长江电力资产重组 提升盈利能力

　　惠誉维持长江电力“A+”国际信用评级不变

　　资产重组后将有效降低融资成本提升盈利能力 

　　近日，中国长江电力股份有限公司（下称“长江电力”）公布重大资产重组预案后，国际信用评级机构惠誉针对该预案分析后认为，本次重大资产重组交易不改变长江电力“A+/展望稳定”的评级结果。

　　4月30日，惠誉评级将长江电力的长期外币和本币发行人违约评级从‘A-’上调至‘A+’，展望稳定，与中国主权评级一致。惠誉也将长江电力的短期外币和本币发行人违约评级从‘F2’上调至‘F1’。表明惠誉对长江电力致力于建设世界水电发展引领者的目标充满信心，充分肯定了公司卓越的业务发展和优良的财务指标，向国际资本市场释放了积极信号。

　　惠誉指出，此次重大资产组完成后长江电力与母公司中国长江三峡集团公司（下称“三峡集团”）联系更加密切。长江电力重大资产重组，将川云公司水电资产注入长江电力，能够进一步发挥整合效应，其对三峡集团的资产规模和现金流贡献重大，有利于继续巩固其与母公司三峡集团的联系。尽管交易完成后，三峡集团对长江电力持股比例将由72%下降至62%，但并未影响三峡集团对长江电力的绝对控股地位。这符合惠誉评级机构自上而下的评级方法论。

　　分析同时表明长江电力财务状况将继续改善。长江电力通过本次重大资产重组，再次发挥了三峡集团股权融资平台的作用，三峡集团现金流状况更加优良，利用筹集的资金滚动开发金沙江乌东德和白鹤滩水电站。三峡集团（含长江电力）将共计从资本市场募集242亿元现金，受此影响三峡集团合并的净债务与调整后自由现金流比例预计仍将维持4倍以下。

　　另外，在本次重大资产重组完成后，虽然长江电力负债规模上升、偿债能力指标短期弱化、净债务与调整后自由现金流指标从3倍以下上升至约5倍，但由于川云公司拥有的向家坝、溪洛渡水电站可产生持续稳定的现金流，未来长江电力财务状况将会逐步改善。

　　惠誉认为上述交易仍有待相关机构的批准，三峡集团管理层预计2016年一季度将可完成。

　　针对惠誉的分析，长江电力财务总监谢峰表示，首先该评级是对长江电力经营理念和经营业绩的高度肯定，有利于长江电力提升市场形象、增加企业商誉以及增强核心竞争能力。第二可以降低长江电力在资本市场上的融资成本。金沙江重大资产重组完成后，长江电力债务总额约1800亿元。长江电力积极参与国企改革和电力市场改革，也需要大量的低成本资金支持。必须加大资本市场融资力度，优化债务结构，降低融资成本。第三，有利于长江电力在三峡集团的国际化战略中发挥积极作用。随着长江电力国际化战略的稳步推进，境外投资的资金需求也将增加，惠誉给予长江电力与中国主权一致的信用评级，将提高长江电力境外融资的可获得性，降低融资成本。经过此次资产重组，长江电力将继续稳健经营，科学发展，通过滚动开发全球清洁能源，进一步巩固在世界水电行业的领导地位，为国家能源、资源战略做出积极贡献。

　　据了解，长江电力尚未与惠誉形成委托关系，因此该评级为被动评级（即评级机构主动对企业开展的评级）。惠誉评级是与标准普尔、穆迪齐名的全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦，致力于提供及时、准确和前瞻性评级意见的信用评级公司。

　　李梁