电改当前，中华发电陷入尴尬

电力18讯：    “按物价局给我们新机组批的这个电价，我们公司还本付息都很
困难！”山东中华发电有限公司一位员工这样抱怨着。他当然也还知
道，与上网电价比较起来，这家总投资168亿元人民币、中国电力市
场最大的BOT项目还面临着更多更棘手的问题。
　　作为大规模的项目融资，中华发电项目一度被多家全球著名金融
杂志列为年度最佳交易。《欧洲货币》、《项目融资杂志》、《亚洲
货币》及《独立能源》都对此给予盛誉，《亚洲货币》甚至称，“这
项复杂交易历时多年，规模之大，令一些行内人士认为日后难有项目
堪与比拟。
　　”就是这样一个戴着光环出生的“完美”项目，今天面对中国急
速改变的电力体制及电力市场，怎么会手足无措，困难重重？
　　万无一失的方案从1992年开始，这个引人瞩目的项目筹备了5年。
1997年5月30日，中华发电有限公司成立，注册资本金5.73亿美元。
次年，融资成功并开始正式运营。
　　中华发电有限公司由山东电力集团公司、山东国际信托投资公司、
香港中华电力投资有限公司以及法国电力公司共同发起，四方股权分
别为36.6％、14.4％、29.4％和19.6％。旗下资产包括石横电厂的4
台30万千瓦发电机组、菏泽电厂二期2台30万千瓦机组和聊城新电厂2
台60万千瓦机组，总装机规模300万千瓦。项目总投资168亿元人民币，
其中石横电厂一期是以实物作为资本金的形式注入，全部工程于2004
年最终建成。从最后一台机组完成商业运营起的20年里，属于合资公
司的经营期，之后电厂资产将全部归中方所有。
　　一位参与项目筹备全过程的人士回顾说，中华发电项目运作期间
经历了亚洲金融危机，出现了许多困难，项目经历了两次大的调整，
数次濒临夭折的边缘。不过合作四方最终还是在1998年5月1日正式签
定了项目和融资的有关文件，完成了所有前期工作。1999年4月，完
成了贷款协议规定的220条先决条件，使项目合同正式生效。除了股东出资外，山东中华发电项目采用了多种形
式的融资手段，包括股东出资、出口信贷、美元商业贷款以及人民币
贷款，据称是亚洲规模最大、结构最复杂、贷款额最高的、采取“无
担保有限追索项目融资”的电力项目。
　　在成功融资后，这个项目之所以屡屡获得国际赞许，分析人士认
为，一方面是因为这个项目比较规范，各方签了一百多个协议，包括
股东方之间、股东和贷款银行、贷款银行和银团内部之间都有协议约
束；另一方面是比较复杂，参与方比较多，仅贷款银行就有十七八个，
此外还有3个牵头行，请了贷款代理人、独立工程师等，方案设计得
比较周密。
　　中华发电公司行政管理部袁存谦说，“这个方案相当细致，每一
步都规定得很具体，几乎是固定的。对这个公司而言，只要按合同去
执行就是了，不能也没有必要去‘施展’什么。
　　”无论是电厂的建设还是运营，全部都由山东电力总承包，包括
燃料的供应、购电、上网等各环节均无须中华发电“亲自动手”，中
华发电只是“从资产上进行管理”。“说实在的，我们公司这些人也
都是由投资方派过来的，也都不从这个公司拿工资，都是从派出单位
拿工资。”一位中华发电公司的员工说道。
　　实际上，项目方案将中华发电公司设计成了一个可以保证稳定获
益的载体，规避了当时可以预见到的几乎各种风险。在山东电力将项
目中的某个电厂建成后，经过一段时间的试运行，达到中华发电的要
求，便接收到中华发电公司里，这样才算开始进入商业运营。在运营
方面，中华发电与山东电力集团签定了《运营购电合同》，这份合同
规定了每年的最低购电量和电价的定价原则。其中电价是这样考虑的：
成本（包括贷款成本）加上税金，再加上股东方的合理利润。这个合
同也几乎不可更改，因为所做的任何一个大的改动都需经过贷款行的
同意，否则就是无效不改。
　　当然，获取政府方面的某些承诺，是境外贷款方所一再坚持的，
它们希望通过合同保证自己贷款的回收和回报。1998年春天，在经过
五六年的筹备、即将签定贷款合同的时候，国外贷款行一定要项目公
司拿出山东省政府的“支持函”，否则就不签合同。一个内部流传的
版本是，直到最后一刻―――当年4月30日晚上，山东省电力集团公
司拿到了省政府的“支持函”，第二天才顺利签约。
　　就是这样一个看起来万无一失的方案，使得合作各方皆大欢喜。
值得一提的是，当时签约的山东电力集团公司还是一个具有行政职能
（山东省电力工业局）的机构，发电、购电、上网、售电等均可以看
作企业内部的行为。
　　时过境迁的际遇“当初谈这个项目的时候，根本没有考虑到电力
改革的问题，也不会想到会竞价上网。而按照当时的购电协议，我们
也不需对电力市场的风险做任何的顾虑。但是现在这些问题确实存在
着，<