雪迪龙脱硫脱硝监测景气助力公司业绩增长

电力18讯：    业绩总结:2013年1-9月,公司实现营业收入3.40亿元,同比增长45.83%;营业利润8,083万元,同比增长26.88%;归属母公司所有者净利润7,020万元,同比增长27.96%;每股收益0.26元。公司预计2013年归属母公司所有者净利润同比增长10%-40%。

    Q3单季度,公司实现营业收入1.47亿元,同比增长58.69%;归属母公司所有者净利润3,509万元,同比增长34.94%;每股收益0.13元。

    脱硫脱销监测设备销售大幅增长,公司业绩增势良好。2013年前三季度,受益于大气污染治理力度不断加大,公司脱硫脱销监测设备销售大幅增长,促使公司收入同比增长45.83%。从市场需求及公司接单能力来看,我们预计公司收入仍将保持快速增长,业绩有望实现30%左右的复合增速。

    综合毛利率环比有所回升。毛利率下滑是公司净利润增速低于收入增速的主要原因。公司前三季度综合毛利率为44.72%,同比下降了6.72个百分点。

    但从单季度来看,三季度的毛利率为47.03%,环比提升了7.75个百分点。

    公司目前毛利率下滑主要是由于市场竞争导致产品价格下降及部分订单使用进口仪表较多增加成本。我们预计随着脱硝监测市场的成熟及国产设备的广泛应用,公司综合毛利率仍将逐渐回升。

    受益于大气污染治理,短期关注脱硝改造及PM2.5监测市场。受益于电厂脱硝强制改造,估计公司脱硝监测设备全年订单额有望达到3亿元左右。结合现在的电厂脱硝改造的工程进度判断,我们预计明后年仍为脱硝改造高峰期,公司脱硝监测订单仍将继续大幅增长。另一方面,公司PM2.5监测设备已经完成储备,目前正处于环保部认证阶段,年底有望获得认证资格,市场开拓值得期待。长期来看,水质监测、重金属监测、垃圾焚烧监测等潜在增长点也值得关注。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.49元、0.63元、0.79元,按照上一交易日收盘价26.3元计算,对应动态市盈率分别为54倍、42倍和33倍,维持公司“增持”的投资评级。、风险提示:竞争加剧导致毛利率持续下滑;订单需求低于预期;新业务拓展不顺。