中电远达:短期增长明确,长期还看新业务

电力18讯：    剥离电力资产,变身纯正环保公司。公司在2012年年底成功剥离电力煤炭等非环保资产,变身为纯正的环保公司,资产盈利能力大大增强。2013年6月公司收购母公司中电投所持有的远达环保股权,同时拟非公开发行股份,发行股份数不超过1亿股,募集资金不超过16.69亿元,用于收购中电投旗下脱硝资产、建设BOT项目、收购鼎环保以及向远达环保增资。

    脱硫脱硝特许经营快速增厚公司利润。我国的火电厂烟气污染治理路径是先脱硫后脱硝,2005-2010年是电厂脱硫建设高峰期,2011年以后电厂脱硝建设逐步启动,新版《火电厂污染物排放标准》规定2014年7月1日所有电厂均需符合最新标准,脱硝市场呈现爆炸式增长。为提高脱硫设施运行效率,国家实行脱硫特许经营,公司具有该特许经营资质。公司2013年中期脱硫资产累计达1,300万千瓦,根据非公开增发预案,预计明后两年新增264万千瓦以上,脱硫项目的内部收益率在10%左右。公司亦积极开展脱硝运营业务,准确地讲是脱硫脱硝一体化运营,目前已经成功实施一个示范项目,根据非公开增发预案,预计明后两年将新增脱硝运营1,004万千瓦以上。

    火电脱硝需求爆炸式增长推动公司脱硝工程业务和催化剂业务高速增长。如上节所述,政策推动火电脱硝爆炸式增长,公司开展脱硝工程业务并生产脱硝催化剂,2013年上半年,公司脱硝工程收入和催化剂销售收入同比增长均超过100%,催化剂销售量达8,110立方米(去年同期销售量2,874立方米)。2013年上半年,经统计已公告的新签脱硫脱硝工程合同12.44亿元,去年同期全部新签合同10.27亿元,同比明显增加。公司现有催化剂产能12,000立方米,目前产能利用率已经达到100%,部分产量来源于外协企业。在脱硝产业链中催化剂是盈利能力较强的业务,公司是国内三大催化剂厂商之一,行业高景气度给公司提供了快速发展的沃土。另外公司背靠股东中电投,获取项目有较强的保障。

    积极拓展污水处理业务,长期发展空间广阔。公司目前主要从事大气污染治理,同时也在积极拓展污水处理业务。公司已经通过并购涉足了污水处理领域,未来公司规划通过合作或并购的方式以一二线城市为突破口切入市政污水领域,市政污水处理市场规模巨大,发展空间广阔,我们认为,公司有望在该业务上取得进展,实现长期增长。

    风险提示:1、火电脱硝进度低于预期的风险;2、市场竞争加剧,毛利率下降的风险;3、新业务市场开拓进度不及预期的风险。