盛运股份:收购即将完成,打造全产业链垃圾发电业务

电力18讯：    定向增发收购即将完成,公司已成为垃圾发电全产业链公司。公司定向增发方案已获证监会批复,预计完成收购中科通用之后,公司可以发挥上市公司的融资平台优势,并结合中科通用在循环流化床领域的技术优势,成为国内全产业链的垃圾焚烧发电业务公司。

    垃圾焚烧处于大跃进时期,公司融资能力与技术优势结合,在跑马圈地中将持续取得进展。“十二五”生活垃圾焚烧规划的新建规模为21.75万吨/日,同“十一五”末7.7万吨/日的规模比较,年均增速为28%。目前大部分地区的垃圾焚烧发电项目处在布局时期。由于该业务的自然垄断性,行业内公司大多采取跑马圈地的方式。盛运股份与中科通用已经获取了十余项垃圾发电合同,在跑马圈地中取得先发优势。公司参股丰汇租赁,取得融资租赁支持,另外还可以通过短融、公司债等多种方式融资,支持BOT业务推进。中科通用在循环流化床技术上具有优势,两者结合,预计未来能够取得更多项目。

    盈利预测与评级。预计公司13~15年净利润分别为2.56、3.43、3.65亿元。假设定向增发底价发行,发行4700万股,每股收益以年末股本计算。EPS分别为0.85、1.13、1.21元。相比上次报告,13年EPS由0.88下调4%至0.85,14年EPS由1.02上调11%至1.13。我们认为,公司在手订单较多,实际应当有新的垃圾发电项目投产,但未来投产进度尚不明确,因此在盈利预测中未考虑新项目投产情况。我们给予公司14年35倍PE,上调目标价至39元,维持“增持”评级。

    风险因素。需注意垃圾发电项目的推动进度存在不确定性。