绿色动力环保新签安徽省垃圾发电项目

电力18讯：    
　　绿色动力环保（1330.HK/港币4.80，买入）公告成功竞标安徽省蚌埠市垃圾发电项目，日处理能力在1，500吨，特许期30年。一期项目处理能力为1，000吨/天，投资额约5.04亿人民币。

　　中银国际点评。

　　集团项目扩张符合预期，已取得项目的总处理能力为23，250吨/天。加上2015年4月在取得的日处理能力2，250吨的北京通州垃圾发电项目，公司今年新签3，750吨/天的项目，垃圾发电项目的总处理能力达到23，250吨/天，比2014年底高19%。

　　今年计划再签2个新项目，处理能力扩张或快于先前公司指引。除了北京通州项目之外，绿色动力计划2015年再额外取得3个总处理能力约为2，300吨/天的新项目。即在赢下安徽省1，500吨/天的项目之后，还需再取得2个。鉴于之前项目的平均规模在660吨/天，我们认为公司很可能超越2，300吨/天的指导线。我们看好公司在项目拓展方面所作出的努力。

　　积极开拓新市场。绿色动力业务目前遍及国内12个省份。此次项目标志着公司又成功打入了安徽省。据管理层介绍，未来1-2年安徽省可能会推出更多项目。鉴于公司正积极地在此前未进入过的区域寻找机会，我们相信公司处理能力将保持稳固增长，一年至少能够取得3个新项目。

　　尽管如此，此次项目的垃圾处理费却可能低于公司的平均水平，理由是：1）该项目是绿色动力打入安徽市场的敲门砖;2）作为欠发达的内陆省份，安徽政府的财政负担能力低于沿海地区，垃圾发电项目的垃圾处理费一般在30-50人民币/吨。

　　2017年预期净利润有望增长12%。如果绿色动力能在2016年完成项目选址及其它准备工作，并在2017年开工建设，那么假设平均建设周期是2年，建设收入毛利率18%，安徽项目的建设收入将可拉动公司2017年预期净利润增长12%。

　　股价迎利好。我们认为赢得安徽项目对绿色动力的股价是个利好，理由是该项目证明公司业务扩张符合预期，且有能力打入新地域。我们给予该股买入评级，并基于现金流折现方法设定目标价6.0港币。目前股价对应17倍2015年预期市盈率，估值较吸引。

　　8月21日公布中期业绩。绿色动力将在8月21日（周五）公布上半年业绩。

　　公司此前已发布盈利预喜，预期上半年净利润同比增长超过150%，即净利润8，600万人民币。