北京科锐弄潮农配网建设
2012-06-07 09:06:57 来源:证券导报
A-
A+
电力18讯:
公司产品主要面向电网市场,将充分受益于配电网络建设投资增长,并且在配网设备集中招标之后公司的市场份额呈现逐步上升的趋势。考虑到公司未来几年的较高增速,预期2012年为25倍市盈率,目标价21元,给予“买入”评级”。
“十二五”农配网投资增长确定
经过两网公司“十一五”期间的大规模投资,我国主干网络设施已经基本完善,但配网相对薄弱,主要表现在配网设施相对老旧、高耗能配电设备占比高、配网自动化水平低、农村电网薄弱等方面。在35kV及以下电压等级的配电领域,随着我国经济水平的逐渐增长,人均用电量不断上升,原有配电容量已不能满足需求。根据我国现有用电水平以及未来的增长情况,在未来5年内配网建设将长期保持稳定增长。在配电自动化方面,到“十一五”末期国家电网公司系统仅有13个网省公司的部分地市局部范围实现了配网自动化。极低的配网自动化水平无法满足恶劣的运行环境对配电网络安全性的要求,而智能电网的建设也迫切需要提高配网的自动化水平。目前配网自动化在我国仍处于起步阶段,国内城市配网馈线自动化率不足10%,而国外该比例达到60%-70%。为此在“十二五”期间我国将实施新一轮农配网改造升级工程,具体包括:对未改造地区的农村电网进行全面改造;对已进行改造但仍存在供电能力不足、供电可靠性较低问题的农村电网实施升级改造。预计未来五年内,国家电网和南方电网将对农配网分别投入4100亿元和1000亿元,相较“十一五”国家电网约3000亿元的建设与改造规模将有大幅增长。由于公司绝大部分下游市场集中在配电电网领域,因此公司将充分受益于配电网络投资增长,包括环网柜、永磁断路器、故障指示器、非晶合金变压器等各项业务均具备较为可观的发展前景。
智能化环网柜需求保持旺盛
环网柜是将一组中压开关设备安装与钢板金属体内或做成拼装间隔式环网供电单元的电气设备,其核心部分采用负荷开关和熔断器,具有结构简单、体积小、价格低、可提高供电参数和性能以及供电安全等优点,主要应用于配电系统。在国外上世纪80年代初就已经推出了12/24kV环网柜,到目前为止国际上环网柜的使用已经得到普及。我国采用环网柜的时间较晚,直到上世纪90年代后期,在经济发展较快的沿海地区才引进了国外的SF6环网柜和可扩展技术。我国1998年实施城乡电网建设与改造,由于高压直接进入市区,深入负荷中心推行环网供电,加速了环网柜的研发与生产。根据高压开关行业协会统计,2003年12kV环网柜产量为9265台,而2006年产量达到87955台,几乎为2003年的10倍,相比2005年的69445台也同比增长了27%。我们预计环网柜将在较长一段时间内保持在20%左右的年市场增速,并且将向智能化方向发展。目前公司的环网柜产品中智能化的比例达到50%,远高于电力系统中运行的环网柜设备自动化程度不足10%的比例。我们预计智能化环网柜的需求增长将超过总体环网柜市场容量的增速,达到25%左右的水平。
永磁开关逐步获得市场认可
公司最早在1999年引进乌克兰的永磁断路器技术在国内进行推广。目前公司的永磁机构真空开关设备产量在细分市场中排名第三位,并且公司在永磁开关技术基础上设计制造了具备高可靠性、建设周期短和节省土地资源等优点的紧凑型一体化变电站。目前在市场上,传统的弹簧断路器仍然占据主导地位,2010年12kV和40.5kV中压断路器市场容量为50-60万台,其中永磁断路器约为3万台左右市占率仅为5%,未来设备替代空间广阔。2011年上半年,公司永磁真空开关设备(永磁开关柜)实现销售约5800万元,较去年同比增长88.93%。现阶段公司永磁断路器的市场仍主要面向电网,通过模块化变电站等项目带动产品销售。我们判断,在电网客户逐步接受公司产品后,由于电网的需求量大且用户相对集中,公司此项业务有望进入快速发展期。
故障指示器处于行业领先地位
故障指示器是公司1990年率先自主研发并形成产业化的产品,是供电部门查找配电线路故障的主要技术手段。在国内市场中,生产故障指示器产品的厂家有十多家,普遍规模较小缺乏持续研发能力,在生产工艺水平、销售能力和资金规模等方面与公司都存在较大差距。因此尽管公司的故障指示器较国内同类产品售价高出10%-15%,但仍然稳居市场份额第一的位置。目前公司挂网运行的故障指示器数量超过200万只,市场占有率超过40%,并且产品毛利率始终保持在超过58%的高位。从市场容量来看,根据中电联数据,2006年全国12kV配电线路约68120条,配电线路年均增速为12%,每条线约平均带有14个较大的分支线,按每个分支点安装6只故障指示器计算,2011年现存配电线路的故障指示器市场容量为1008万只,每年仅新增线路的市场需求就超过100万只。而目前每年实际销售的故障指示器不到50万只,另外考虑到运行中的故障指示器的使用寿命在5-8年还有一个设备更新替换的市场空间。因此公司故障指示器产品市场潜力巨大,并将长期持续。非晶变压器市场即将启动由于非晶合金变压器空载损耗低,因此特别适用于负载率相对较低的农村电网。非晶合金变压器自上世纪90年代末就已经进入国内市场,但受到原材料等因素的限制大规模的市场推广并未实施。在非晶合金变压器的生产成本中,铜材和非晶带材的占比分别为30%和40%。由于非晶带材的生产技术要求高,供货商数量有限使其尤为受到关注。之前从事非晶带材规模化生产的主要企业只有日本日立金属。日立金属在2003年并购Honeywell的Metglas部门后,非晶带材的年产量在2007年从原来的2.5万吨增加至5.2万吨。由于全球性的减排趋势,节能变压器需求上升,日立金属于2009年开始进行进一步的产能提升,预计在2011年末达到10万吨的目标。单一的上游供货商对行业的利润水平,规模扩展都有一定的限制作用。但这一情况已经得到改善,在2010年安泰科技的非晶带材生产线实现较大规模产能扩展,从之前的3000吨上升至4万吨,并且公司正在进行第二期6万吨生产线的可行性计划,预计未来可能达到10万吨的生产规模。近期国家电网入主非晶变压器龙头企业置信电气,成为公司控股股东。另外,国网电科院和安泰科技签署协议,共同出资设立合资公司推进电力用非晶材料的产业化。国网进入非晶合金变压器及上游非晶带材产业意味着国内非晶变压器市场推广即将启动。2010年北京科锐非晶变压器的销量约为1000台,由于数量较小因此公司采取向中机联供外购非晶铁芯进行生产的模式。未来随着非晶合金变压器市场的启动,公司此项业务有望放量,逐步建立起规模化优势,提升业务盈利水平。
投资建议
公司产品主要面向电网市场,将充分受益于配电网络建设投资增长,并且在配网设备集中招标之后公司的市场份额呈现逐步上升的趋势。我们预计公司环网柜、箱式变电站业务将随市场需求保持较为稳定的增长,而永磁机构真空开关、故障指示器等产品由于之前基数较低,需求放量后业务规模将获得快速提升。我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为7.7、9.7和11.9亿元,实现归属母公司净利润分别为0.8、1.1和1.4亿元,三年的EPS分别为0.63、0.83和1.05元。考虑到公司未来几年的较高增速,给予2012年25倍市盈率,目标价21元,给予“买入”评级。
公司产品主要面向电网市场,将充分受益于配电网络建设投资增长,并且在配网设备集中招标之后公司的市场份额呈现逐步上升的趋势。考虑到公司未来几年的较高增速,预期2012年为25倍市盈率,目标价21元,给予“买入”评级”。
“十二五”农配网投资增长确定
经过两网公司“十一五”期间的大规模投资,我国主干网络设施已经基本完善,但配网相对薄弱,主要表现在配网设施相对老旧、高耗能配电设备占比高、配网自动化水平低、农村电网薄弱等方面。在35kV及以下电压等级的配电领域,随着我国经济水平的逐渐增长,人均用电量不断上升,原有配电容量已不能满足需求。根据我国现有用电水平以及未来的增长情况,在未来5年内配网建设将长期保持稳定增长。在配电自动化方面,到“十一五”末期国家电网公司系统仅有13个网省公司的部分地市局部范围实现了配网自动化。极低的配网自动化水平无法满足恶劣的运行环境对配电网络安全性的要求,而智能电网的建设也迫切需要提高配网的自动化水平。目前配网自动化在我国仍处于起步阶段,国内城市配网馈线自动化率不足10%,而国外该比例达到60%-70%。为此在“十二五”期间我国将实施新一轮农配网改造升级工程,具体包括:对未改造地区的农村电网进行全面改造;对已进行改造但仍存在供电能力不足、供电可靠性较低问题的农村电网实施升级改造。预计未来五年内,国家电网和南方电网将对农配网分别投入4100亿元和1000亿元,相较“十一五”国家电网约3000亿元的建设与改造规模将有大幅增长。由于公司绝大部分下游市场集中在配电电网领域,因此公司将充分受益于配电网络投资增长,包括环网柜、永磁断路器、故障指示器、非晶合金变压器等各项业务均具备较为可观的发展前景。
智能化环网柜需求保持旺盛
环网柜是将一组中压开关设备安装与钢板金属体内或做成拼装间隔式环网供电单元的电气设备,其核心部分采用负荷开关和熔断器,具有结构简单、体积小、价格低、可提高供电参数和性能以及供电安全等优点,主要应用于配电系统。在国外上世纪80年代初就已经推出了12/24kV环网柜,到目前为止国际上环网柜的使用已经得到普及。我国采用环网柜的时间较晚,直到上世纪90年代后期,在经济发展较快的沿海地区才引进了国外的SF6环网柜和可扩展技术。我国1998年实施城乡电网建设与改造,由于高压直接进入市区,深入负荷中心推行环网供电,加速了环网柜的研发与生产。根据高压开关行业协会统计,2003年12kV环网柜产量为9265台,而2006年产量达到87955台,几乎为2003年的10倍,相比2005年的69445台也同比增长了27%。我们预计环网柜将在较长一段时间内保持在20%左右的年市场增速,并且将向智能化方向发展。目前公司的环网柜产品中智能化的比例达到50%,远高于电力系统中运行的环网柜设备自动化程度不足10%的比例。我们预计智能化环网柜的需求增长将超过总体环网柜市场容量的增速,达到25%左右的水平。
永磁开关逐步获得市场认可
公司最早在1999年引进乌克兰的永磁断路器技术在国内进行推广。目前公司的永磁机构真空开关设备产量在细分市场中排名第三位,并且公司在永磁开关技术基础上设计制造了具备高可靠性、建设周期短和节省土地资源等优点的紧凑型一体化变电站。目前在市场上,传统的弹簧断路器仍然占据主导地位,2010年12kV和40.5kV中压断路器市场容量为50-60万台,其中永磁断路器约为3万台左右市占率仅为5%,未来设备替代空间广阔。2011年上半年,公司永磁真空开关设备(永磁开关柜)实现销售约5800万元,较去年同比增长88.93%。现阶段公司永磁断路器的市场仍主要面向电网,通过模块化变电站等项目带动产品销售。我们判断,在电网客户逐步接受公司产品后,由于电网的需求量大且用户相对集中,公司此项业务有望进入快速发展期。
故障指示器处于行业领先地位
故障指示器是公司1990年率先自主研发并形成产业化的产品,是供电部门查找配电线路故障的主要技术手段。在国内市场中,生产故障指示器产品的厂家有十多家,普遍规模较小缺乏持续研发能力,在生产工艺水平、销售能力和资金规模等方面与公司都存在较大差距。因此尽管公司的故障指示器较国内同类产品售价高出10%-15%,但仍然稳居市场份额第一的位置。目前公司挂网运行的故障指示器数量超过200万只,市场占有率超过40%,并且产品毛利率始终保持在超过58%的高位。从市场容量来看,根据中电联数据,2006年全国12kV配电线路约68120条,配电线路年均增速为12%,每条线约平均带有14个较大的分支线,按每个分支点安装6只故障指示器计算,2011年现存配电线路的故障指示器市场容量为1008万只,每年仅新增线路的市场需求就超过100万只。而目前每年实际销售的故障指示器不到50万只,另外考虑到运行中的故障指示器的使用寿命在5-8年还有一个设备更新替换的市场空间。因此公司故障指示器产品市场潜力巨大,并将长期持续。非晶变压器市场即将启动由于非晶合金变压器空载损耗低,因此特别适用于负载率相对较低的农村电网。非晶合金变压器自上世纪90年代末就已经进入国内市场,但受到原材料等因素的限制大规模的市场推广并未实施。在非晶合金变压器的生产成本中,铜材和非晶带材的占比分别为30%和40%。由于非晶带材的生产技术要求高,供货商数量有限使其尤为受到关注。之前从事非晶带材规模化生产的主要企业只有日本日立金属。日立金属在2003年并购Honeywell的Metglas部门后,非晶带材的年产量在2007年从原来的2.5万吨增加至5.2万吨。由于全球性的减排趋势,节能变压器需求上升,日立金属于2009年开始进行进一步的产能提升,预计在2011年末达到10万吨的目标。单一的上游供货商对行业的利润水平,规模扩展都有一定的限制作用。但这一情况已经得到改善,在2010年安泰科技的非晶带材生产线实现较大规模产能扩展,从之前的3000吨上升至4万吨,并且公司正在进行第二期6万吨生产线的可行性计划,预计未来可能达到10万吨的生产规模。近期国家电网入主非晶变压器龙头企业置信电气,成为公司控股股东。另外,国网电科院和安泰科技签署协议,共同出资设立合资公司推进电力用非晶材料的产业化。国网进入非晶合金变压器及上游非晶带材产业意味着国内非晶变压器市场推广即将启动。2010年北京科锐非晶变压器的销量约为1000台,由于数量较小因此公司采取向中机联供外购非晶铁芯进行生产的模式。未来随着非晶合金变压器市场的启动,公司此项业务有望放量,逐步建立起规模化优势,提升业务盈利水平。
投资建议
公司产品主要面向电网市场,将充分受益于配电网络建设投资增长,并且在配网设备集中招标之后公司的市场份额呈现逐步上升的趋势。我们预计公司环网柜、箱式变电站业务将随市场需求保持较为稳定的增长,而永磁机构真空开关、故障指示器等产品由于之前基数较低,需求放量后业务规模将获得快速提升。我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为7.7、9.7和11.9亿元,实现归属母公司净利润分别为0.8、1.1和1.4亿元,三年的EPS分别为0.63、0.83和1.05元。考虑到公司未来几年的较高增速,给予2012年25倍市盈率,目标价21元,给予“买入”评级。
评论
最新评论(0)
相关新闻:
-
无相关信息