华能与世界同类能源企业对标报告(2017)
一 综述 (一)对标企业 按照先进性、代表性、可比性的原则,选取德国意昂公司(E.ON) ¹、德国莱茵公司(RWE)、意大利国家电力公司(Enel)、西班牙伊维尔德罗拉公司(Iberdrola)、法国电力公司(EDF)、美国杜克能源公司(Duke)、韩国电力公司(KEPCO)和日本东京电力公司(TEPCO)等8家国外同类能源企业和国内华能、大唐、华电、国家电投等4家 ² 发电公司,共计12家。 (二)指标体系 综合评价指数按规模、业绩、发展潜力和社会贡献4个维度,分解为9个可量化的指标,建立“149”三层指标体系。其中,规模指标包含营业收入、装机容量和资产总额;业绩指标包含归属母公司净利润(以下简称归母净利润)、净资产收益率;发展潜力指标包含资产负债率、清洁能源装机占比和海外收入占比;社会贡献指标包含CO2排放强度。按照专家打分法,对4项维度指标和9项可量化的指标赋予权重。 综合评价指数对标 按照综合评价指数,2017年12家世界同类能源企业排名依次是意大利国家电力公司(Enel)、法国电力公司(EDF)、德国意昂公司(E.ON)、西班牙伊维尔德罗拉公司(Iberdrola)、日本东京电力公司(TEPCO)、德国莱茵公司(RWE)、韩国电力公司(KEPCO)、美国杜克能源公司(Duke)、华能、国家电投、华电、大唐。 2017年世界同类能源企业综合评价指数及排名 分项指标对标 (一)规模指标 1.营业收入 2017年,营业收入排名前三的是Enel、EDF和KEPCO。华能营业收入实现2014年以来首次同比增长,连续五年排名第七、国内排名第一。同时,12家企业2017年营业收入较上一年均有所增加,其中增量最多的是Enel,增幅最大的是Iberdrola。国内大唐、华电、国家电投营业收入均比上年有所增加。 2.装机容量 截至2017年底,装机容量排名前三的是华能、华电和大唐,EDF排名第四,国家电投排名第五。国内发电公司新增装机以清洁能源发电为主。国外企业除Enel、Iberdrola和E.ON装机有所增加外,其他公司装机容量均有所减少。 煤电:2017年,国外同类能源企业中,EDF、RWE、Enel和Iberdrola煤电装机减少,KEPCO、TEPCO和Duke煤电装机增加。国内发电公司中,华能、大唐、华电、国家电投煤电装机增加,但煤电装机比重均有下降。华能煤电装机占比较上年下降2个百分点,但占比仍然在12家企业中最高。 核电:截至2017年底,EDF核电装机容量较上年有所减少,但仍以绝对优势位居世界第一。KEPCO核电装机较上年有所增加,根据其最新的发电装机投资计划,目标是到2030年底,拥有核电装机2040万千瓦。国内发电公司中,仅国家电投拥有核电装机,2017年无新增核电机组,其余三家仍无可控在运核电机组。 天然气发电:TEPCO天然气发电装机在12家企业中最高,EDF和Duke位列第二、第三。国内发电公司中,华电天然气装机最多。华能、国家电投、大唐天然气装机容量均较上年有所增加。 水电:截至2017年底,Enel水电装机容量较上年有所减少,但仍是水电最多的同类能源企业。华电排名第二,较2016年略有增加。水电装机超过千万千瓦的企业还有大唐、华能、国家电投、EDF和Iberdrola。 可再生能源:截至2017年底,可再生能源装机最多的是国家电投。E.ON全部装机为可再生能源。除E.ON外,可再生能源装机占比最高的是Iberdrola。 3.资产总额 截至2017年底,资产总额排名前三的是EDF、Enel和KEPCO,较2016年均有增加。华能资产总额排名第四。除RWE和E.ON资产总额在千亿美元以下外,其他对标企业资产总额均超过一千亿美元。一方面,与2016年相比,世界同类能源企业减资降债的步伐有所放缓,另一方面,欧元兑人民币汇率上升、美元兑人民币汇率下降,使得2017年除E.ON资产总额同比减少外,其他公司资产总额均同比增加。 (二)业绩指标 1.归母净利润 2017年,归母净利润排名前三的是E.ON、Enel和EDF,Iberdrola和Duke紧随其后。2016年归母净利润为负的E.ON、RWE、华能三家公司全部由负转正,其中E.ON和RWE由于分别获得德国核燃料税返还,同时两公司采取了一系列降本增效的措施,归母净利润增幅较大。此外,归母净利润同比增长较多的还有Enel和TEPCO,其中,Enel主要得益于斯洛伐克电力控股公司的资产处置以及意大利、美国的税率调整,TEPCO主要得益于售电收入增加以及集团范围的成本控制。华能是国内四家公司中唯一一家归母净利润同比增加的企业。 2.净资产收益率 2017年,净资产收益率排名前三的是E.ON、RWE和Enel。华能净资产收益率与上一年基本持平,在对标企业中排名第八,较上年进步三名。国内其他三家公司净资产收益率均较上年有所下降。 (三)发展潜力指标 1.资产负债率 截至2017年底,资产负债率排名前三的企业是KEPCO、Iberdrola和Enel,排名与上年一致。其中,KEPCO负债率较上年升高,Iberdrola和Enel则同比下降。EDF、E.ON、RWE、TEPCO以及国内四家公司等历来资产负债率较高的公司,2017年均实现负债率下降。华能较上年进步五名,首次在国内公司中负债率最低。 2.清洁能源装机占比 2017年,E.ON坚持在发电领域专营可再生能源业务,全部装机为可再生能源装机,清洁能源装机占比最高。Iberdrola、TEPCO和Enel分列第二、三、四名。国内四家公司装机结构持续改善,清洁能源装机占比较上年均有提高。其中,华能清洁能源装机占比同比提高2个百分点,首次突破30%;国家电投清洁能源装机占比在12家公司中排名第七,国内最高。 3.海外收入占比 2017年,海外收入占比最高的四家企业是Iberdrola、Enel、EDF和E.ON。其中,除Iberdrola外,其他公司较上年均有所下降。华能海外收入占比与上年基本持平,在12家企业中排名第七,国内最高。 (四)社会贡献指标 1.CO2排放强度 E.ON由于全部装机为可再生能源,目前不再公布CO2排放强度有关数据。此外,CO2排放强度最低的三家企业是EDF、Iberdlora和Enel,较上年均有所升高,主要原因是2017年三家公司不同程度的增加了煤电、气电等火电发电量,而水电、核电等发电量有所减少。国内发电企业由于煤电比重较高,CO2排放强度普遍高于国外公司。 总结 (一)Enel、EDF、Iberdrola综合实力强劲,稳稳占据世界一流能源企业阵营 Enel连续七年保持前三名,并在2011、2017年两次排名第一,营业收入、资产总额、归母净利润、海外收入占比、净资产收益率、资产负债率等6项指标排名前三,清洁能源装机占比和CO2排放强度排名第四,仅装机容量排名第六,基本没有短板指标,是12家企业中发展最为均衡的企业。这些成绩与其过去二十多年的改革发展和战略转型密不可分。Enel于2016年开启了新一轮战略转型,以数字化战略和客户聚焦战略作为引领未来发展的两大引擎,确立了包括提升运营效率、产业发展、组织精简和积极灵活的资产管理、开放式创新生态、人力资源和社会责任等五大战略支柱,致力于成为以可再生能源、配售电和综合能源服务为主要发展方向的能源公司。2017年,Enel推进组织机构调整计划“Enel X”,进一步优化矩阵式管理架构,依托遍布世界的7个创新中心深化“开放创新战略”(Open Innovation Strategy),凭借全球化资源配置能力,在全球经济形势持续向好、欧洲和拉美等地电力需求增长、美国税制改革等利好条件下,实现了较好发展。 EDF在2012~2016年连续五年排名第一,2011和2017年排名第二,在营业收入、资产总额、归母净利润、CO2排放强度和海外收入占比等5项指标排名前三,综合实力较强。2017年,EDF继续以其长期发展规划“CAP 2030”为指导,大力发展能源服务智能电网和可再生能源业务,制定了太阳能发展规划,致力于实现更加清洁的发展。资产负债率是EDF唯一的短板指标,2017年负债率较上年降低2.3个百分点。 Iberdrola连续七年排名第四,是排名最为稳定的企业。Iberdrola规模指标排名靠后,装机容量仅有4845万千瓦,但业绩指标、发展潜力指标和社会贡献指标表现优秀,在海外收入占比、资产负债率、清洁能源装机占比、CO2排放强度等指标排名前三。Iberdrola持续加大对可再生能源的投资,计划在2016~2040年对可再生能源和电网领域投资200亿美元。今年2月份,Iberdrola发布了“2018~2022展望”(Outlook 2018~2022),计划在此期间对盈利性的长期项目投资320亿欧元,目标是依托电力产品、服务和数字化,到2022年实现可再生能源装机增长24%,达到3600万千瓦,储能增加25%,达到100吉瓦,电网资产增长38%,达到400亿欧元,在墨西哥电力市场的容量增长80%,达到1060万千瓦,客户增长900万至3200万。 (二)E.ON和RWE改革重组初见成效,多方利好带来综合排名大幅提升 2016年,E.ON和RWE仍处在转型的“阵痛”期,两家公司资产负债率分别高达98.0%和89.5%,综合评价指数排名在对标中也位列倒数第一、第二。但就在2016年,E.ON和RWE相继进行资产重组,将可再生能源、能源销售、能源服务业务与传统能源业务进行拆分重组,其中,E.ON对负责传统业务的子公司Uniper不并表,RWE对负责可再生能源、电网、零售业务的子公司Innogy赋予高度的经营决策权。 2017年,两家公司业绩即有改观。2017年,德国最高法院裁决核燃料税违法,对E.ON和RWE等发电公司返还了过去多年缴纳的核燃料税,其中,E.ON收到返还约28.5亿欧元,RWE收到返还约17亿欧元。受此利好,E.ON和RWE的业绩指标和综合评价指数排名实现较大提升。 此外,E.ON还进一步剥离传统能源业务。2017年9月,芬兰富腾集团对Uniper股权发起公开收购邀约,拟以每股22欧元的价格收购E.ON所持有Uniper的46.65%股权。2018年1月,E.ON接受了邀约。根据国际财务报告准则第5条(IFRS 5),E.ON将与此相关的30亿欧元计入待售资产。交易预计今年下半年完成。 RWE业绩增长的主要原因,除了核燃料税的返还,主要是天然气贸易等业务的贡献,以及其在发电厂调度商业优化的收益超出预期。 2018年3月,E.ON和RWE达成资产重组战略协议,按照协议内容,E.ON将获得RWE持有76.8%股权的Innogy电网资产,并自愿向Innogy少数股东提出现金收购要约。RWE将获得E.ON收购Innogy之后的16.67%股权,并获得E.ON在RWE的Emsland和Gundremmingen两家发电厂所持有的少数股权,以及Innogy对奥地利能源公司Kelag持有的股权,同时,RWE将向E.ON支付15亿欧元现金。交易预计于2019年底完成,交易规模将达220亿欧元。重组完成后,两家公司业务将完成垂直细分,E.ON将专注于电网业务及为下游客户提供能源解决方案,拥有德国60%的配电网份额,更加专注于配电网络、智能电网、电动汽车充电、能源供应、能效服务和智慧家庭解决方案;RWE则保留Innogy的可再生能源发电业务和天然气存储业务,并接手E.ON的可再生能源发电业务,主营传统发电和可再生能源业务、天然气以及能源贸易业务,因此成为更加纯粹的电力生产商。此次两公司间的“创新式重组”是对未来竞争格局的坚定布局,重组对双方带来的影响及改变值得期待。 (三)TEPCO、KEPCO和Duke赶超国内发电公司,但依然面临较大转型压力 2017年,TEPCO营业收入、资产总额、归母净利润、净资产收益率等指标排名较上年均有提升,其中,营业收入的提升主要由于燃料成本的调整和可再生能源附加的收入;归母净利润连续五年增长,主要得益于电力销售收入的增加以及集团范围的成本管控。但TEPCO最主要的负担依然是福岛核事故善后问题。 KEPCO近三年综合评价指数排名不断下降,与其所面临的国内能源政策调整不无关系。2017年,KEPCO较上年排名退步的指标主要有归母净利润、净资产收益率和清洁能源装机占比等,其中净资产收益率后退10名,归母净利润后退7名,清洁能源装机占比后退6名。营业收入、资产总额、资产负债率等是支撑其综合评价指数排名的主要优势指标。2017年,KEPCO售电量增长2.2%,但是平均销售电价却下降1.5%,同时,燃料和外购电成本上升24.8%,其中煤炭成本上涨43.5%,而由于核电发电减少,煤电发电量占比由2016年的46%增长到2017年的53%,煤炭成本在燃料成本中的占比由2016年的54%增长到2017年的65%,由此导致2017年营业收入同比下降0.6%,净利润下降78.9%。为应对转型压力,KEPCO不断加强对配售电业务、人工智能、物联网、大数据等科技创新以及海外业务的战略布局。 Duke自2016年退出拉美市场后,开始专注于美国国内市场,主要业务板块有电力公用事业和基础设施、天然气公用事业和基础设施、可再生能源等。2017年,Duke营业收入较上年增长3.6%,但依然在12家公司中规模最小;归母净利润同比增加30%,净资产收益率排名提升6位,其中,美国新一轮税改为其2017年贡献利润超过1亿美元。同时,Duke近两年加大清洁转型力度,大力发展清洁能源,降低煤电业务比重,2017年CO2排放强度继续下降,排名提升两名。2017年,Duke宣布将在未来十年内投资110亿美元开发清洁能源,主要是天然气发电和可再生能源发电。 (四)华能分项指标小步前进,但尚未形成综合竞争优势 2017年是华能近七年综合评价指数排名最低的一年。2011~2016年,华能在对标排名中始终保持“稳中有进”的态势,综合评价指数稳定在第五、第六名;落后于华能的企业,除了国内发电公司以外,主要有TEPCO、Duke、E.ON和RWE。2017年,上述国外公司综合评价指数排名均高于华能,主要原因是这些企业曾经的短板指标在2017年得到了较大改善。而华能在传统短板指标上虽然也有进步,如归母净利润进步一名,净资产收益率进步三名,资产负债率进步五名,CO2排放强度进步一名等,但逆水行舟,小进则退。一方面这些进步针对的是不同公司,且属于小步前进,未能形成相对竞争优势。另一方面,这些指标在取得进步后依然是短板指标,而且归母净利润、净资产收益率等指标所占权重较大,从而导致华能分项指标排名进步而综合评价指标排名退步的情况。 与国内公司相比,华能在2016年一度排名末位的归母净利润、净资产收益率、资产负债率、清洁能源装机占比等指标均有提升,2017年只有清洁能源装机占比一项排在末位,净资产收益率、资产负债率国内最优。 ¹ 2016年,E.ON将化石能源业务剥离,成立上市公司Uniper,E.ON持股46.65%,两公司财务报表不合并。因此,2016、2017年对标企业中E.ON指拆分后的新E.ON,而文中关于2011~2015年的对标分析仍使用E.ON拆分前的相关数据。 ² 2011~2016年作为对标企业的国电集团于2017年与神华集团合并成立国家能源投资集团有限公司,由于数据共享问题,暂不列为对标企业。
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