煤价回归理性区间叠加需求回暖,火电向好周期开启!
1.煤价回归理性区间叠加需求回暖,火电向好周期开启(中信建投)
中信建投认为,在当前时点,煤价下行已成为火电企业业绩反弹的最主要推力。对煤炭行业供给端和需求端的测算显示,2018年我国煤炭总供给能力或将达到40亿吨左右,而下游煤炭需求增速将保持1.3%左右的水平,对应总需求约为38.3亿吨。
整体来看,今年我国煤炭将大概率由之前的供不应求转换至供略大于求的状态,煤价也将大概率回归至每吨500元~570元的绿色区间。如果假设从当前时点至2018年底,5500大卡动力煤市场价始终不高于每吨570元,则全年5500大卡动力煤市场价均价预计不高于每吨608.03元,同比下降每吨30元左右。
从电价角度分析,一方面2017年7月份大部分省份上调了火电标杆上网电价,此政策对2018年火电企业全年电价水平形成利好;另一方面,随着电力市场化交易双方回归理性,市场交易规则进一步完善,2018年一季度市场化电量的折让有所收窄。
综上所述,中信建投判断,2018年火电企业电价同比有望边际改善。利用小时虽然对火电企业业绩弹性影响不及电价和煤价,但受益于我国电力需求回暖及煤电装机停缓建政策的有效性,利用小时的边际改善也有助于火电企业走出底部。2018年1~4月份全国火电利用小时为1426小时,同比增加69小时,利用小时边际改善趋势明显。
中信建投认为,火电企业业绩主要受煤价、电价和利用小时影响,从目前分析来看,煤价有望下行叠加电价、利用小时边际改善,火电即将走出底部区间。
国泰君安也认为,火电短期、中长期投资逻辑兼备,继续推荐。短期来看,发改委发力促煤价回归合理区间,煤价预计将得到有效管控,火电有望显著受益于煤价在旺季来临之前的回落。长期来看,火电盈利能力逐步回升的拐点在2018年一季度正式确立,在煤价逐步回归合理区间以及电价、供需共同想好的推动下,此轮火电向好的周期有望持续1~3年。推荐全国性火电龙头华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH)以及地方火电龙头皖能电力(000543.SZ)。
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