枯水拉低业绩 整体发展稳健(电力观察)

数据显示，水电板块20家上市企业2019年共实现营收1385.93亿元，同比增长17.39%；实现归母净利润总计352.67亿元，同比减少4.19%。

2019年，华能水电、国投电力、三峡水利营收稳步增长，长江电力、桂冠电力则小幅下降；归母净利润方面，除国投电力同比增长外，长江电力、华能水电、桂冠电力和三峡水利均不同程度下滑。

近期，长江电力、华能水电、国投电力、桂冠电力、三峡水利等国内主要水电上市公司陆续发布2019年年报。万德数据分析显示，水电板块20家上市企业2019年共实现营收1385.93亿元，同比增长17.39%；实现归母净利润总计352.67亿元，同比减少4.19%。其中，华能水电、国投电力、三峡水利2019年营收稳步增长，长江电力、桂冠电力则小幅下降；归母净利润方面，除国投电力同比增长外，其余四家均不同程度下滑。业内分析人士认为，水电上市公司整体发展稳健，基本符合预期。

中电联今年1月发布的《2019-2020年度全国电力供需形势分析预测报告》显示，截至2019年底，我国水电装机3.6亿千瓦，同比提高2.8%；发电量同比增长5.7%，设备利用小时3726小时，比上年提高119小时。在电力市场竞争日趋激烈的背景下，各水电企业采取各种措施增发增收，整体业绩向好。

来水影响业绩

作为全球最大的水电上市公司，长江电力拥有三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座巨型电站，总装机容量4549.5万千瓦，占全国水电装机的12.77%。

年报显示，2019年溪洛渡水库、三峡水库来水分别同比偏枯19.75%、5.59%。在此情况下，长江电力依然维持了业绩稳定。2019年，长江电力实现营收498.74亿元，同比减少2.6%；归母净利润215.43亿元，同比下滑4.7%；年发电量2105亿度，与2018年2155亿度相比基本持平。

受来水偏枯影响，三峡水利、桂冠电力业绩受拖累。年报显示，桂冠电力、三峡水利营收分别为90.43、13.07亿元，分别同比增加-4.9%、0.7%；归母净利润分别为21.14、1.92亿元，同比分别下滑11.4%、10.3%。

得益于澜沧江上游在建机组陆续投产，华能水电业绩大幅增厚。年报显示，2019年，该公司新增装机197.5万千瓦，平均结算电价（含税）同比增加3.81元/千千瓦时。2019年，华能水电发电量1044亿千瓦时，同比增长27.76%；实现营收208亿元，同比增长34.1%，创历史新高；归母净利润55.45亿元，同比下降4.4%。

此外，主要水电上市公司近日发布的2020年一季度业绩报告显示，受来水偏枯，用电需求疲软影响，长江电力、华能水电、三峡水利、桂冠电力分别实现营收83.84、31、2.1、16.94亿元，分别同比减少2.59%、30.1%、21.67%、26.92%；归母净利润分别为22.91、-0.54、0.24亿元、2.81亿元，分别同比下降21.45%、106.7%、14.3%、52.54%。

积极拓宽盈利点

东兴证券研报分析，新投运机组将为长江电力带来可观收益。未来乌东德、白鹤滩水电站建成后每年将为公司带来389亿、624亿千瓦时发电量，相当于现在长江电力年发电量的50%。

电力市场已成各大发电企业抢滩的“主战场”之一，水电企业也不例外。

2019年，长江电力市场化交易电量达290亿千瓦时，同比增长22.83%，占比提高2.9个百分点。长江电力通过三峡电能平台开展市场化售电业务，参与全国首批电力市场现货交易。同时，完成秘鲁最大电企股权交割，首次进海外配电市场。

此外，华能水电也在积极拓宽电力市场份额。年报披露，其市场化交易总电量同比提高26.68%。

硬币的另一面同样明显，电力市场中市场电让利明显。国投电力2019年度水电实现营收0.19亿元，同比减少5.70%，年报称，因雅砻江水电市场化减收金额和辅助服务分摊费用增加，平均电价下降。2019年，国投电力实现营收424.33亿元，同比增长3.5%；归母净利润47.55亿元，同比增长9.0%。

值得一提的是，也有水电上市企业通过转舵另谋出路。2019年，岷江水电与国家电网旗下全资子公司国网信息通信产业集团有限公司完成重大资产重组，目前其证券代码已变更为“国网信通”，业务涵盖信通领域施工、网络建设、云平台等。

资产重组多点开花

截至2019年底，长江电力共持有参股股权51家，累计原始投资余额约376亿元，报告期内新增对外投资134亿元。长江电力以股权为纽带实现长江流域联合调度，增持国投电力、川投能源、湖北能源至10.71%、11.26%、28.62%。同时，长江电力通过增持北控水务股权至2%，参与“共抓长江大保护”行动。

继去年控股三峡水利后，长江电力进一步增持其股权至24.48%，同比提高4.48个百分点。由此，长江电力的股控股东三峡集团已成为三峡水利实际控制人，将以重庆为切入点打造“三峡电网”，三峡集团混改提上日程。

三峡水利日前也发布公告称，三峡水利本次重大资产重组事项获得有条件通过。据了解，重组后的三峡水利作为三峡集团实施配售电业务的唯一上市平台，将整合重庆市内的万州区、两江新区、涪陵区和黔江区四张区域电网，形成“四网融合”，打造独立于国家电网和南方电网外的第三张配售电网——“三峡电网”。

有研报分析称，目前三峡水利及国网重庆电力公司均按照政府物价部门确定的目录电价开展电力销售业务。若三峡电网成立，可根据招商引资政策及工业企业用电需求，以低于目录电价水平供电，市场竞争力较强，若大股东“三峡电”入渝的承诺实现，将有效降低外购电成本。