火电萎缩 进口煤贸易风光不再

2015年我国进口煤及褐煤20418万吨，同比下降29.98%，其中动力煤15656万吨，同比减少31.69%。虽然动力煤进口量持续萎缩，但期货市场进口煤交割量一直稳定。为了探究进口煤采购、销售以及期货交割方面的情况，1月18—23日，我们对福州、福建可门港、福建八方港、厦门等地具有代表性的国营及民营贸易商、港口和电厂进行了走访。

贸易商利润大幅缩减

受需求下滑及价格不断下跌的影响，进口煤利润在不断缩减。据福州某贸易商反馈，其公司以配煤技术优良著称，往年利润较好，但2015年其配煤优势下降，利润大幅缩水。利润下滑主要因为三个价差缩小，包括高低卡煤种单卡价差缩小、海运费下跌导致南下与北上的运费价差缩小、高低硫价差缩小。

据厦门某贸易商反馈，华南地区多数电厂启动了阳光采购新政，以往的“关系”已不牢靠，价格竞争较为激烈，部分贸易商甚至亏钱投标。该贸易商称，其公司为大型国有企业，信用良好，资金使用成本较低，但是在电厂招标时往往无法中标，行业已进入恶性竞争。

参与5月交割需在2月底与澳方议价

目前，我国进口煤主要来源于印尼、澳洲、俄罗斯。我国从澳洲进口的动力煤多是中高热值煤种，长距离运输，以cape船为主。从历次动力煤期货交割情况来看，进口煤交割多以澳洲煤混配为主。目前澳洲5500大卡进口煤FOB价格约为40美元/吨，运费约为5美元/吨，CFR价格约为45美元/吨，折合人民币价格约为352元/吨。4月澳洲5500大卡动力煤CFR价格在335—340元/吨。

据贸易商反馈，1月20日贸易商能够与澳洲矿方商议2月上旬的价格，加上物流周期，预计到岸时间为3月中下旬。从议价到货物通关需要近两个月的时间。具体来说，1月20日询价，议价的货为2月中旬的货（即20天以后的货），定价后矿方备货到装船需要10天，从澳洲运至华南地区需要13—15天，到岸后卸货需要3—4天，通关质检需要5—7天，因此进口商若要用进口煤交割1605合约，正常情况需在2月底3月初与澳洲矿方议价，才能保证进口煤4月底通关验收。

水电和核电冲击火电行业

福建沿海电厂一般都有自有码头，泊位在5万吨以下，因此多数电厂可直接采购印尼3800大卡动力煤，澳洲高卡煤则需要在码头转运，部分电厂亦直接采购混配好的煤种进行使用。

南方水电、核电较多的省份，火电行业经营压力较大。例如，A电厂，有4台30万千瓦机组，正常运营的有3台，过年期间预备再停1台。该电厂2015年煤炭消耗量大幅下降，往年耗煤量在300万—400万吨，2015年仅205万吨，发电量也较2014年减少近1/3。

水电冲击着火电。2015年7月火电负荷下降20%以上。另外，核电冲击也不能忽视。截至2015年年底，福建共有5台核电机组投入运营。2016年，宁德核电站4号和福清核电站3号将分别在3月和10月投入使用。

某企业电力运营主要集中在广西，目前公司电力装机容量为120万千瓦（2台60万千瓦），在建机组200万千瓦（2台100万千瓦），预计2016年投产。2015年，该公司广西电厂出现亏损，主要原因是广西下游主要耗电行业需求较差，叠加新投放机组增加，其广西电厂负荷降至20%。以60万千瓦机组为例，机组满负荷生产时，日耗煤炭为1.2万吨，而现在，日耗仅2000吨。

进口煤价格仍有下调空间

通过对福建进口煤调研了解到，4月澳洲5500大卡动力煤价格折算到期货盘面上约为335元/吨，我们测算进口劣质煤折合期货盘面的价格约在330元/吨。因此，动力煤期货价格回升到330元/吨以后，进口劣质煤套保意愿将增强，并很可能参与交割，导致动力煤期货价格再次下跌。

从基本面上来看，下游需求缩减超预期，水电、核电等能源输出占比不断提高，火电需求大幅减少。供给端虽然已开始改革，但进程相对缓慢，未来供需矛盾可能进一步恶化。