E.ON和RWE合并 欧洲能源版图重洗牌

 业务范围横跨欧洲 30 国、德国最大电力公司意昂集团（E.ON），与在欧洲的主要竞争对手──德国第二大电力公司莱茵西伐利亚电力公司（RWE），近年来双双进行重大集团版图大洗牌，2018 年 3 月双方做出震撼欧洲能源版图的惊人宣布，意昂集团将吞下莱茵西伐利亚持股 76.8% 的子公司英诺吉（Innogy）的电网业务，莱茵西伐利亚则将得到 16.67% 意昂集团股票，以及意昂集团的可再生能源事业等资产，并为此支付意昂集团 15 亿欧元现金。

这场震动全球能源产业的双雄能源版图大交换，其实并非一日之寒。可再生能源、分散式能源技术的快速发展，使得原本数十年如一日的电业市场趋势发生重大变动，欧洲分散式能源如家户屋顶太阳能发展脚步逐渐加速，家户、社区自有能源比例越来越高，电力公司纷纷预期，若再以传统售电为主要商业模式，营收来源将大幅减缩，并且将沦为“备用电源”而导致成本激增。

这样的未来尚未到来，电力公司就已感受到经济模式变迁的压力。2018 年 3月，意昂集团、莱茵西伐利亚，都以低于电力市场批发价格的的价位，避险售出未来 2 年的发电，这显示双方都预期电价将越来越低。双雄原本都站在抗拒改变的一方，然而形势比人强，未来传统单纯售电的毛利将越来越严重压缩，大电力公司必须转而积极适应新时代，寻求转型为能源管理解决方案提供商，而非传统的电力零售商。

2014 年底意昂集团率先“倒戈”反而加入改变的一方，宣布将全面抛弃核能、燃煤、燃油、燃气等传统发电方式，规划把这些发电业务连同能源交易、能源探勘等业务独立为新创独立公司，新公司股权转移给股东，并抛售剩余新公司股权，意昂集团本身只保留可再生能源、可再生能源相关的电力网络以及解决方案事业。2016 年意昂集团照上述计划分割成立 Uniper，此后意昂集团成为一个可再生能源集团。

同在 2016 年，莱茵西伐利亚也有所行动，将可再生能源、渠道、电网与基础建设部门重新整合为独立上市子公司英诺吉，英诺吉成为以可再生能源为主的新公司，所经营市场横跨德国、英国、荷兰、比利时、西班牙、意大利、捷克、匈牙利、波兰等国，员工数在莱茵西伐利亚全球 6 万员工中占 4 万人。

莱茵西伐利亚的分割方式恰好与意昂集团相反，但立意可说一致，都是要将公司转型为可再生能源为主，意昂集团是留下可再生能源部门，将旧能源部门切分出去，莱茵西伐利亚则是将可再生能源部门集中到英诺吉，并让英诺吉公开上市，本身成为英诺吉的控股母公司。莱茵西伐利亚在英诺吉上市后得到丰厚利益，如此的财务安排固然亮眼，但是相对的，也让莱茵西伐利亚本身变成欧洲最大二氧化碳排放者之一，不仅面子难看，商业也没有未来可言。

另一方面，随着可再生能源进一步发展，各种技术逐渐具有经济效益，各国政府也逐渐减少补贴，产业成熟进入激烈市场竞争，意昂集团发现，可再生能源发电本身也不再是具备高“本梦比”的领域，反而是电网方面如何整合可再生能源，以及进一步智慧化提供各种前所未有的服务，成为最新的前锋领域。这个根本问题驱动了这次的双雄版图大交换。

这笔交易相当复杂，首先是意昂将取得莱茵西伐利亚持有的 76.8% 英诺吉股权将英诺吉下市，并依两公司的需求拆分业务，意昂集团只取电网业务部分，英诺吉的可再生能源发电业务、天然气储槽设备、所拥有的奥地利电力公司Kelag 股份，加上意昂集团本身有的可再生能源发电业务，都将交给莱茵西伐利亚，莱茵西伐利亚并可取得意昂集团的 16.67% 股权。此外，德国下萨克森州埃姆斯兰县、巴伐利亚州贡德雷明根市两处，莱茵西伐利亚营运、意昂集团有少数股权的核电厂，意昂集团的股权部分也将转移给莱茵西伐利亚。莱茵西伐利亚将支付 15 亿欧元现金给意昂集团。

对意昂集团来说，这是继切分传统能源业务后，又一次业务大拆分，所有可再生能源业务全数售予莱茵西伐利亚，交换英诺吉的电网业务后，意昂集团如今只专注电网业务，并成为整合全欧洲电网业务的独一巨人，将可完全整合全欧5,000 万用户的电网需求，未来成为智慧电网与电力解决方案的王者。结合双方的电网业务可发挥综效，预估 2022 年时每年综效效益将可达 6 亿至 8 亿欧元，意昂集团整并两方业务的过程中也可节省人事成本，估计约裁员 5,000人。

对莱茵西伐利亚来说，取回英诺吉的可再生能源资源，加上取得意昂集团的可再生能源发电资源，使莱茵西伐利亚从上次分割后成为核、煤陈旧代表，一口气取得约 8 吉瓦（GW）的可再生能源发电容量，未来还将取得 1.5 吉瓦规模，成为欧洲第三大可再生能源企业、第二大风能企业，形象大幅“绿化”。2020年时将有六成营收来自可再生能源，为莱茵西伐利亚提供了未来新发展的想像空间，因为在欧洲各国政府从补贴政策转为供电价竞标策略下，可再生能源供应商规模越大，才能生存。

双方各自大整并引起欧洲能源版图大地震，以英国来说，原本英诺吉拥有英国电力公司 Npower，Npower 正计划与同为英国“六巨头”之一的苏南能源（SSE，原名苏格兰与南方能源公司 Scottish and Southern Energy）合并，此次拆分英诺吉之后，Npower 将属于意昂集团，意昂集团取得Npower、SSE，加上原本就拥有“六巨头”之一的英国意昂（E.on UK），于是将一口气拥有“六巨头”中的 3 个。

从英国的例子可发现，双雄如此交易后，在能源市场的地位更稳固，过去意昂集团与莱茵西伐利亚经常成为市场预测遭购并的目标，市场认为双雄随时可能出售给恩基（Engie）、义电（Enel）、伊比德罗拉（Iberdrola）等欧洲能源集团，如今双雄不再是市场认为的被购并目标，反而从猎物成为猎人，成为购并其他企业的一方。双方股价在交易宣布后，也都应声上涨。

意昂与莱茵西伐利亚的此次交易，可说是能源产业史上最复杂也最具有战略象征意义的交易之一，这场欧洲能源版图的大震撼，标志着全球能源市场的剧变，意昂与莱茵西伐利亚原本是能源市场最保守的反动者之一，2016 年之后转为积极迈向新时代，如今更领衔创下划时代的重大交易，可说为全球能源转型的步调做出定调，那就是转变已势不可挡。