欧洲电力市场交易覆盖各种风险提高竞争效率

电力18讯：
由于电力现货市场上出现了类似于期货市场的风险，加之现货的清算和风险管理向期货交易的管理方式转变，因而在现货与期货电力交易之间的差异很可能变得模糊不清。结果，在现货电力市场上，我们看到“私营企业”参与交易的兴趣不断增加，特别是在涉及到这些市场的信用风险管理方面，“私管企业”的风险意识很强。本文对现货贸易和期货交易之间的相似性进行了调查，重点关注了“day-ahead”市场情况，因为“day-ahead”和长期协议两者在电力市场都有着非常重要的地位。

APX集团

APX集团是荷兰“day-ahead”电力市场（Dutch DAM）的主要配对机构，交易主要通过APX集团的英国电力分部进行（APX还为英国市场提供现货和远期电力交易）。在2007年之前，APX集团独自依靠个别会员的担保降低违约风险。对于Dutch DAM而言，以前的担保要求等于会员28天的购买总量。不过，到了2007年第一季度，APX对其风险资本结构进行了3项重大革新，引入了一种新的资金结构，这种结构既保留了市场的完整性，还可以将APX作为重要配对机构进行保护。

首先，APX修改了针对会员的担保要求。在新的管理体系下，APX要求在Dutch DAM进行交易的会员，其担保金等于会员日均购买的最大值加上会员净购买日波动的7倍，或者等于会员日均净卖出值，加上会员净卖出日波动的7倍。这是一种由APX裁定风险程度（value-at-risk）进而确定保证金数额的方法，几乎覆盖了市场上97％的风险头寸，包括暴露的价格和数量风险。

其次，为了覆盖所有的风险（在不强迫每一个会员缴纳担保资金的条件下），APX设立了一个高达2000万欧元的结算违约基金，所有资金来自于会员。一旦某一个会员不能履行担保责任或者违约基金用完，任何一个APX会员都可以动用这个基金，以填补与违约事件相关的任何损失。

再次，为了避免会员所持有的信用风险向其他参与方扩散，APX还加强了对会员信用风险的管理，以及对会员信用的监督。改变风险资本结构的构成有利于覆盖各种风险，并可以将保证金要求整体降低50％。APX做出这种改变的理由如下：吸引金融机构成为会员参与交易，提高欧洲电力市场竞争力的意愿，包括提高资本效率的兴趣。

欧洲能源交易所

欧洲能源交易所（EEX）是德国的主要能源交易所。交易所的现货电力交易采用拍卖方式进行，由欧洲商品结算所（ECC）的一家配对机构负责管理，这家机构为EEX和欧洲能源衍生品交易所以及EEX和Endex的场外能源交易提供结算服务，是EEX的全资附属公司。EEX必须向ECC缴纳初始保证金，其会员还必须缴纳清算保证金。如果相信收取附加保证金较为适当，EEX还可以要求缴纳日内保证金。

在EEX的现货市场上，全面结算会员的最低保证金为100万欧元，而直接结算会员通常仅需缴纳25万欧元。到目前为止，结算保证基金数额已经达到了4000万欧元。EEX和APX的保证金数量存在差异，主要原因可能是：在衍生品和现货市场之间，ECC的结算条件并不存在差异。结果，几种基金混合在一起，就构成了一个公用的风险保障基金。一旦市场出现违约风险，ECC结算基金中的全部资金都可以被使用，无论违约事件发生在哪一个市场。

如果某一个EEX结算会员破产，那么EEX将首先动用该违约会员的担保资金和所缴纳的结算保证金，如果该会员的保证金不足，EEX将动用其他会员的结算基金，以填补不足的部分。这样做的结果就是EEX的所有结算会员承担了共同的违约责任。EEX并没有给出结算会员认缴的上限，不过根据德国的相关法律，动用这笔资金必须要有充足的理由。

EEA是奥地利能源市场的主要能源交易所，建立该交易所的初衷是为小型企业和市政企业（或实体）提供进入能源市场进行交易的渠道。EXAA是EEA的中央结算机构，为在奥地利“day-ahead”电力市场上发生的所有能源交易提供资金结算担保。作为Wiener Barse的清算和结算机构，EXAA还是一个中立的组织者和风险管理者，为所有参与交易的各方提供服务。在Wiener Barse的现货和衍生电力市场上，EXAA负责资金清算、结算和风险管理等工作。

EXAA会员必须缴纳抵押金，以应对可能出现的负债，其抵押金与会员的负债和所持有的风险规模有关。所缴纳的抵押金可以分为有条件的和无条件的保证金，通常情况下，抵押金高于80％的会员采用无条件保证金。

EXAA通过一种风险评估系统来测定违约风险，包括抵押金数额。EXAA的内部风险评估分类，由奥地利中央银行决定。在分类时，根据会员的资金和信用文件为每一个会员评定“风险等级”。如果EXAA的会员不能履行相应义务，那么将动用该会员的所有抵押金。与APX和EEX不同的是，EXAA并没有设立一种共有的违约基金。

Nord Pool Spot（NPS）是斯堪的纳维亚地区实物电力合约的结算机构，对该地区的交易结算进行担保。该机构由Nord Pool ASA和四个北欧国家（丹麦、芬兰、挪威和瑞典）的传输运营机构共同拥有。一旦市场出现风险事件，首先是会员结算的地方会接到保证金通知，如果NP