安隆公司(Enron)繁华不再的反思

电力18讯：拜能源市场自由化之赐，安隆(Enron）公司一举成为全美前十大企业，但在可能的援助者Dynegy放弃收购计划后，这家美国能源交易龙头已濒临破产边缘。分析师表示，他们预估安隆将会援引法律声请破产保护，以该家公司今年九月三十日当天的六百二十亿美元资产为依据，这将是美国有史以来最大宗企业破产案，让一九八七年的Texaco也相形见绌。 国际先驱论坛报报导说，安隆终将破产的消息在十一月二十八日明朗化，所造成的恐慌也引起少数美国民众记起美国在存款保险制度实施之前，银行业所爆发的流动性危机。 安隆以创造出一个崭新、且大部份未经规范的金融业务发迹：能源交易。该种生意是建构在信用的基础之上，也就是能源供应者及消费者以安隆为媒介达成合约，承诺在几个月或几年之后履行合约义务。 在此情况下，安隆的角色就如同一家先借用存款户的钱、然后允许在未来某个时间偿还的银行，但与当今银行不同之处在于安隆传出财务危机时，它无法如银行一般可以得到联邦存款保险制度的金援，而这正是安隆的致命伤(Achilles'' heel)。安隆的殒落足以成为此一市场其他大型企业的殷鉴，即他们的财务体质必需不能受到质疑。 报导说，早在引进存款保险制度之前，金融家深知避免引发银行危机的关键要素就是要有充足的现金准备。 但在此次事件中，ＪＰ摩根大通银行及花旗并未采取相同的援救策略；面临现金危机的安隆还是希望持续透过额外贷款筹措十至二十亿美元的资金，但资金筹措显然相当困难。 当Dynegy同意收购安隆时，Denegy在合约中声明除非它可以得到安隆「金鸡母」-北方天然气油管的控制权，Dynegy才愿意支付十五亿美元的资金，若条件谈不拢，Dynegy也会撤回资金。 报导指出，引发交易失败的最后一根稻草在十一月二十七日发生，当时Dynegy要求收购的条件必需是安隆先找出二．五至五亿美元的资产做担保，以换取Dynegy支付现金。与安隆交易的厂商在此项交易中得到一个明确的讯息：即援助者要求担保，但安隆却无法提供；在此情况下，安隆的金融业务势将无法继续运作。 安隆一手辅助创建的能源交易市场料将可度过此一风暴，但未来市场将可能丧失这个交易龙头。有趣的是，能源交易市场的其他参与者是否会像以前一样悍拒规范，有待观察。 报导分析说，清算安隆将是一个既费时且昂贵的过程，但其中也可能涉及水门案中美国参议员霍华德对尼克森总统所提出的知名问题：「他知道多少？知道多久？」这些将是安隆查帐人员、前任与现任经营主管，及其往来银行所必需面对的问题。 未能看清安隆问题的相关人员尚包括债券评等公司。六周前，当安隆公布财报呈现「所谓」强劲税前获利之时，惠誉及标准普尔都重申安隆的债信评等为BBB+，即便是对安隆债信最感质疑的穆迪投资人公司，也仅暗示最多只会调降安隆债信评等一级。但一个多月后，债信评等机构突将安隆债券大幅降为垃圾等级，无疑是宣判美国交易能源龙头死刑。