煤老板债务危机“拆雷”：永泰能源拟引资入局补血

借新还旧遇阻引发债务危机后，山西的民营煤炭巨头永泰能源（600157.SH）与控股股东永泰集团开启了自救模式。近日，永泰能源与债券持有人就“13永泰债”达成了兑付和解协议，本金展期18个月分期兑付。

永泰集团方面知情高层表示，35.9亿元的“13永泰债”目前已经有35亿元达成了展期的协议，接下来将积极处理资产来获得现金流偿还债务。“我们将引入战略投资者进行混改，一方面恢复永泰能源的融资功能，另一方面提升投资者与市场对我们的信心。”上述高层人士还向记者透露。

在处置资产需要长周期的情况下，永泰能源首选的对策为债券展期。

8月6日，为存续规模35.9亿元的“13永泰债”到期日，深陷债务兑付危机的永泰能源通过展期且按期兑付到期利息的方案先解决燃眉之急。据永泰能源7月31日晚间发布公告显示，为从根本上保障债权人权益，妥善处理债务，依据多数意见形成“13永泰债”偿债正式方案。

公告显示，“13永泰债”债券持有人本金展期18个月分期兑付，其中2018年11月6日前兑付本金20%，2019年2月6日前兑付本金20%，2020年2月6日前兑付剩余60%本金，在18个月的时间内，如永泰能源资产出售计划实施和资金回收顺利，可提前兑付。为此，永泰能源将支付更高的利息，展期期间的利率，将以债权人持有的“13永泰债”的本金为计算依据，按本期债券现行票面年利率即7.30%上调至9.5%计算。

8月6日晚间，永泰能源表示，截至当日中午，已向中证登上海分公司划付了“13永泰债”全部利息款，并称由于本期债券持有人数量较多，且涉及利息发放中的具体操作等原因，公司将积极申请中证登上海分公司帮助公司进行“13永泰债”利息款的支付工作，争取尽快完成本次利息款资金发放。

“13永泰债”暂时得到缓解的同时，多只债券已经触发交叉违约提前到期，包括“17永泰能源MTN001”、“17永泰能源MTN002”、“18永泰能源CP002”、“18永泰能源CP003”、“17永泰能源CP005”、“17永泰能源CP006”、“17永泰能源CP007”等。

对于密集到期的债券，上述知情高层表示，已经有35亿元达成了展期的协议，因为投资人看到永泰能源的生产经营状况是正常的，另外，永泰能源也是保证投资人的本金不受损，并支付应付利息。

记者从永泰能源方面获悉，2018年一季度，公司实现营收46.69亿元，归属于上市公司股东的净利润5.11亿元，经营性净现金流18.28亿元；公司实现发电量73.02亿千瓦时，原煤产量 209.92 万吨、洗精煤产量43.74万吨、煤炭贸易量6.81万吨、石化贸易量12.62万吨。

“后期或许会成立债委会，因为一个个处理比较难，通过大型银行一起来做。”上述知情人士透露。

而对于展期处理目前的债务方式，记者试图采访持有永泰债券的机构及银行，但因踩雷永泰债务，机构均不愿谈及此事，只表示该事一言难尽，“机构有很多苦衷”。

值得关注的是，此次展期兑付和解协议，永泰集团及实际控制人王广西对“13永泰债”展期本息兑付提供连带责任保证担保，追加不低于36亿元的资产包抵质押担保，并称如该次债券未能按本协议约定在展期内兑付本息，对逾期本息部分以实际逾期时间为计算依据，改按年化15%的利率标准计息。

在经济去杠杆和金融严监管的背景下，民企的融资环境并不好，债务违约逐渐爆发。融资收紧，永泰能源以往“以新还旧”稳定现金流的方式被打破。

因2018年度第四期短期融资券取消发行，7月5日，永泰能源发行的2017年度第四期短期融资券15亿元未能按期进行兑付，构成实质违约，直接融资渠道基本被堵，导致永泰能源短期流动性急剧紧张。

永泰集团副总裁李海滨曾在接受本报记者采访时解释，从去年底到现在，公司半年时间被抽贷80亿元，一方面贷款资金被抽走，另一方面，旧债到期新债（公司债）发不出去，筹集新的现金流，债发不出去，一进一出（资金链紧张）。

面对危机，王广西于7月8日表示，将实施240亿元左右的债转股，150亿的资产还要出售。“一定要把债务问题处理好，最糟的情况是我出局，这是我们郑重的宣誓。”王广西称。

据2018年一季报，永泰能源负债合计为782.26亿元，其中短期借款为137.03亿元，资产负债率为72.95%，2018年7月-8月，永泰能源有60.9亿元各类债券集中到期。

此后，企业自救常见方式悉数被永泰能源采用。7月13日，永泰能源董事会同意公司拟定的第一批资产出售计划，涉及项目初始出资额合计达到238.01亿元。7月18日永泰集团出售持有的联环集团所有股权。此外，永泰集团还获得了银行方面的支持，分别与国家开发银行、中信银行(5.950, -0.02, -0.34%)股份有限公司等五家银行达成了战略合作意向，建立了全面战略合作关系。

上述知情人士表示，最快偿债的方式还是用处置资产获得的现金流来偿还债务。“我们坚定的来处置资产，但是资产体量都比较大，民营企业普遍没有钱，央企抉择又比较长，来看的企业很多，有实力的大型国企也有，必须有一定时间。”

另据记者了解，永泰集团将旗下多家子公司股权出质给国家开发银行，获得数十亿资金。上述知情人士称，股权出质给国开行的融资资金主要是用于公司正常的生产经营，不会用于还债，目前还债及利息主要是通过出资资产及正常的生产经营。

但有业内人士向本报记者表示，“股权质押只是贷款的一种方式，一般用于公司发展，但资金打入公司，腾挪就看公司自己了。”

此外，受经济下行压力影响，政策近来在悄然缓和，这对化解民企债务提供了利好。

上述业内人士表示，“从去杠杆变成稳杠杆，新政策鼓励投资低等级债券，而从前的紧信用也转向为宽信用，这一轮激烈去杠杆转向缓和去杠杆。”

不过上述知情高层则表示，国家放松银根政策出来，到具体实施有一个传导过程。

在融资难的情况下，永泰能源未来将进行混改。永泰能源知情高层人士向记者坦言，我们要引入大型国企战略投资者进行混改，一方面恢复永泰能源的融资功能，另一方面，提升投资者与市场对我们的信心，这样有利于股价上行，股价上行后许多问题也迎刃而解。