中金公司：电力行业研究报告内容摘要

电力18讯：    
12 月：重工业用电量环比上升14%，轻工业用电量环比下降26%。12 月，重工业用电量为1778 亿kWh，同比下降6.7%，环比上升14%，这是导致12 月用电量环比增速好于预期的主要原因。12 月，轻工业单月用电量仅329 亿kwh，同比下降26%，环比下降4%；轻工业用电量的骤减，拖累了整体工业用电量的反弹幅度――当月整体工业用电量增速环比仅上升10%。第一、第三产业：12 月份用电量均环比下降，与往年同期用电量环比上升趋势完全不同；城乡居民用电量：较11 月份环比略升2%，同比上升6.5%。

2008 年：利用小时、装机容量变化符合预期。2008 年，机组利用小时为4677 小时，同比下降6.7%。当年净增装机7424 万kw，截至2008 年底，全国发电设备容量为7.9 亿kw，同比增长10.3%。装机规模和利用小时变化完全符合我们的预期。我们维持对于2009 年利用小时、装机增速的预测：预计2009 年全国机组利用小时下滑5%-7%，装机规模增速为7%，或净增5500 万kw。

09 年一季度：火电商盈利逐步回升，但电量持续低迷。点火价差扩大和贷款利率下降是推动火力发电商利润环比上升的核心因素。但电量方面难有显著改观，源自：1）一季度为传统的用电淡季，单月用电量为全年较低水；2）08 年一季度用电量基数较高，政府巨额投资能否带动工业用电量的快速恢复，甚至出现同比上升仍待观察。

投资建议：关注盈利恢复的确定性强、具备相对估值优势的电力股。