特锐德：铁路箱式变电站领域优势企业

电力18讯：    特锐德主要从事户外箱式电力设备、户内开关柜成套变配电产品的生产和销售。其中户外箱式变电站为公司的主导产品,占公司主营收入的85%以上。公司产品主要应用于铁路、电力、煤炭等行业,尤其是铁路领域,08,09 上半年铁路产品收入占比分别为48%、78%。受益于上述行业景气,公司近3 年呈现高速发展,收入与净利润的年均增长率达到97%、110%,09 年上半年收入与净利润继续同比增长134%与155%。公司最具优势的领域为铁路输配电设备,08 年,公司占客运专线电力远动箱变总招标金额的比例为69.46%。公司的主要竞争对手有武昌电控电力设备、鑫龙电器、许继集团、科锐配电、德力西、中电电气等。

    铁路、电网行业的景气推动公司继续高速成长

    根据规划,“十一五”期间铁路投资总额达2 万亿,06-08 前三年合计8777 亿元,因此,09-10 年铁路投资增速将加大,带动铁路电气设备需求增长。在电网领域,随着智能电网以及城市电网改造的展开,对箱式变电站的需求也将继续保持高速增长。

    募集资金项目提升公司实力

    此次IPO 拟发行不超过3500 万股,用于户外箱式电力设备技改、户内开关柜设备技改、研发中心建设、节能型变压器生产线建设以及补充流动资金,拟投入资金共4 亿元,其中2.2 亿元投向户外箱式电力设备技改项目。募投项目实施后将显著增加公司产能、降低产品成本,有效提高公司市场份额,并能够提升公司研发能力,增强竞争力。

    合理估值为24 元-27 元

    我们预计公司未来三年的业绩分别为0.68 元、0.94 元、1.41 元,年均复合增长率在40%左右。给予09 年35-40 倍PE,合理价值为24-27 元。询价区间可参考近期中小板发行市盈率水平35-40 倍08 年EPS,建议询价区间18-20 元。