远光软件2012年年报点评:发电侧爆发是最大亮点

电力18讯：    
　　一、 事件概述

　　今日远光软件公布2012年年报:2012年,公司实现营业收入77,978.05万元,同比增长21.38%,归属于母公司所有者的净利润28,800.44万元,同比增长36%。

　　二、 分析与判断

　　营业收入较快增长,发电侧爆发是亮点

　　2012年,公司实现营业收入77,978.05万元,同比增长21.38%,4季度单季收入增长13.4%,收入增速低于市场预期。从收入产品结构和地区结构来看,我们预计,2012年来自国网的收入有所下滑,来自南网的收入略有增长,收入增长主要来自于国电集团,年报披露2012年来自发电侧的收入增长超过100%。

　　净利润快速增长,地产投资收益略超预期

　　2012年,公司净利润同比增长36%,营业利润同比增长35%,略超市场预期。利润增长除了主业较快增长外,投资收益增加是最主要原因。如果剔除其他投资收益,营业利润增速约为24%。

　　毛利率同比基本持平,费用平稳增长

　　2012年,公司综合毛利率与去年基本持平,主要是因为软件开发和服务业务毛利率稳中有升,而系统集成收入占比略有提升。全年销售费用和管理费用同比分别增长9.57%和24.1%,整体增速低于收入增长水平。

　　加大催款力度,现金流状况良好

　　2012年,公司经营活动现金流入同比增长59.6%,经营活动产生的现金流量净额同比增长154.57%,增速分别超过收入和净利润增长水平。现金流状况良好主要是因为公司主营业务收入增加和公司积极的催收策略。

　　今年有望继续较快增长,电网侧是主要看点

　　1)2013年,国网将全面推广“三集五大”,南网预计将投资建设一体化信息平台,预计发电侧收入将重回增长轨道,将是2013年最大看点。

　　2)五大发电集团目前正重构其信息系统以建立新的管理与运营模式,预计2013年发电侧的信息化投资将提速。尽管2012年国电爆发性增长使得发电侧基数已经较高,但我们预计随着客户的延伸和业务范围的拓展,发电侧今年仍将有一定增长。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们看好公司在电力信息化投资盛宴中不断壮大,维持“强烈推荐”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.80、0.96和1.14元,合理估值19元,对应13年PE为24x。

　　四、 风险提示

　　电网信息化投资进度低于预期,大小非减持