“扛”住外围影响笑傲六一 21超低估值股可大胆建仓
2012-06-04 17:08:31 来源：中国资本证网
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电力18讯：
油页岩项目稳步推进。公司油页岩项目进入关键阶段，桦甸因项目进展期间较长、矿产较深，短期盈利有限，公司的工作重心已经转移至新疆矿区。公司在桦甸矿区已经积累了足够的页岩油炼制经验，从项目投资和收益情况对比分析，新疆项目成本优势明显且未来收益确定性更高。
新疆一期项目已启动。目前新疆区域一期工程已经启动，我们深入了解了该项目所处地域水资源、环保以及未来页岩油销售的具体情况。该项目位于石长沟地区，项目规划年产页岩油30万吨，预计2013年年底达到15万吨产能，2014年底满产。
新疆项目开采成本优势明显盈利可期待。相比较而言，新疆矿较桦甸矿有明显的成本优势。露天资源再加上整体外包的开采方式使其开采成本大幅下降，干馏成本和桦甸接近。据此推测，在页岩油价格6000元/吨的情况下，新疆项目毛利率在50%左右。疫苗业务仍维持快速增长。公司2011年完成狂犬疫苗销售848万人份，同比增加28.5%，实现销售收入10.9亿元，同比增加30%，整体仍维持快速增长。今年全市场的批签发数量都有明显下降，主要是药监局方面审核内容增加导致审批效率下降，2季度开始会有所好转。同时1季度是全年销售淡季，短期规模与份额的下降对全年影响较轻。
广发证券（000776）领先地位稳固。作为行业领先券商，广发目前在融资融券、直投、资管等各创新领域均保持领先地位。证券行业创新的步伐已势不可挡，而在这一过程中，受益最为直接的无疑还是资本金丰富、创新实力领先的大型券商。
盈利预测与投资建议。我们预计广发证券2012-2013年净利润将分别达到33亿元与38亿元，但油页岩项目的实质盈利贡献将推后至2014年，因此我们小幅调低公司未来两年盈利预测至12.3亿元及14.7亿元，对应EPS0.9元与1.08元。根据各业务盈利与估值，我们给予公司22.4元目标价，对应2012年动态25倍PE。
主要风险：油页岩项目进展持续低于预期，市场波动导致广发业绩下滑。
格林美（002340）：基金补贴出台引导行业健康发展
002340[格林美]有色金属行业
研究机构：海通证券分析师：刘彦奇撰写日期：2012年05月31日
《办法》出台表明国家推行节能环保决心。早在2009年2月，国务院就正式颁布《废弃电器电子产品回收处理管理条例》，而与之相匹配的基金补贴政策-围绕废弃家电处理基金从何处收、怎么收、收多少的争论一直存在着，至今三年有余仍然没有定论。近期，节能环保政策密集发布，彰显了国家大力推行节能环保的态度。
节能减排和资源循环利用催生废弃电器电子回收需求。我国是电器电子产品生产和消费大国。据统计，截至2011年底，我国主要电器电子产品的社会保有量，电视机约为5.2亿台，电冰箱约为3亿台，洗衣机约为3.2亿台，空调器约为3.3亿台，计算机约为3亿台，合计17.7亿台。这5类产品每年的废弃量达数千万台，另外还有大量的手机、复印机、打印机、传真机等电子产品报废淘汰。废弃电器电子产品中有许多有用的资源，不仅具有很高的再利用价值，而且再生途径获得资源的成本大大低于直接从矿石、原材料等冶炼加工获取资源的成本，可以节约大量能源。
《办法》出台将引导行业健康发展。由于之前尚未建立有效的回收处理机制，淘汰下来的电器电子产品流向分散，绝大部分没有进入正规的处理企业拆解处理，而是由个体手工作坊拆解，采用露天焚烧、强酸浸泡等原始落后方式提取贵金属，随意排放废气、废液、废渣，对大气、土壤和水体造成了严重污染，危害了人类健康。
制定实施《办法》，主要借鉴了发达国家实施“生产者责任制”的先进经验，并结合我国具体国情，对于建立促进废弃电器电子产品回收处理的长效机制具有重要意义，调动生产者、回收经营者和处理企业等各方面参与废弃电器电子产品回收处理的积极性，形成电器电子产品从生产、销售到回收、处理的良性循环机制。
政策春风下迎来行业拐点。正规回收处理企业由于运作成本较高，所以在回收家电时与小作坊相比缺乏价格优势。正规企业在前端回收的投入只能让回收价格维持在5-20元之间，而就同类废旧电器而言，个体商贩给出的价格为50-60元。“以旧换新”政策下，正规企业能够得到集中回收的旧家电，但是活动结束后，旧家电就再次通过愿意出“高价”收购的游击队流向非法拆解处理废旧家电的小作坊，甚至可能被简单改装后冒充新家电出售。基金补贴出台后，将成为处理企业主要的利润来源之一，大幅提升面对与个体商贩的竞争力，引导行业健康有序发展。废旧电器电子回收处理行业终于在政策的春风下迎来拐点。
维持公司“增持”评级。公司已经逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动。公司塑木型材、铜产品，以及稀贵金属将在近年逐步放量，长期增长还要看电子废弃物回收、废钢铁回收项目的进展状况，以及原材料回收的渠道建设。因此，我们给予公司2012-2014年每股收益0.33元、0.49元和0.71元的盈利预测。目前公司2012年PE为37.24倍，考虑电子废弃物业务超预期的可能性，我们维持公司“增持”评级，目标价13.20元，对应2012年40倍PE。
主要不确定性。产能快速扩张面临原料采购风险；金属价格具有不确定性；成本大幅增长风险。
贵州茅台（600519）2011年度股东大会调研报告：规划大幅增长，直营助力，建议增持
600519[贵州茅台]食品饮料行业
研究机构：国泰君安证券分析师：胡春霞撰写日期：2012年05月31日
规划大幅增长彰显信心：根据集团十二五规划目标，12年计划实现含税收入350亿力争370亿、13年500亿、15年800亿、17年前后1000亿。以11年集团含税收入237亿计算，12年增长48%-56%，11-15年CAGR=36%。股份公司12年财务预算规划收入增长51%，成本、营业税金、销售费用、管理费用增长32%、28%、28%、25%，以此计算公司12年净利润增长将达63%，Eps13.75左右，高增长定调。
直营店助力茅台控价、放量、打假、增利：公司今年规划成立31家直营店，目前已有贵阳、郑州等10家店开张，其余所有门店都在装修筹备，计划6月底前全部投入运营。直营店零售价1519元，市场接受度较好，公司对价格和市场的管控力大大增强。估算直营店单店投放量至少30吨/年，更有可能将今年1800吨新增量全部投放直营，未来伴随新设门店、增加单店供给，茅台吨酒价格持续提升值得期待。
中档酒添新军，提供增量贡献：汉酱11年推出，实现销售5亿，今年计划10亿。仁酒已于5/24完成新品发布，定价599元，汉酱终端价则顺势从699元上调至799元，茅台中档酒如能突破则是锦上添花。估值向上修复值得期待：过去两年终端价过快上涨部分透支了一些消费需求，年初以来高档白酒终端动销淡于往年，加之三公消费舆论压力影响，茅台批零价从去年底1800-2200元回落至1300-1600元左右。但目前茅台经销商整体预期稳定，下半年旺季批零价格继续大幅上涨虽不现实但适度回暖仍有较大可能，目前低预期下建议战略配置。
盈利预测与投资建议：贵州省对茅台重视程度、支持力度前所未有，公司做大多放动力充足。新建直营、年底提价、政府支持等将支撑公司未来两年超预期高增长。集团十二五规划和股份12年预算彰显信心，维持12-13年Eps预测13.8、18.7元，目标价270元，建议增持。
富安娜（002327）调研报告：5月零售增速恢复，秋冬订货会增速好于同行，期待下半年行业回暖
002327[富安娜]纺织和服饰行业
研究机构：申银万国证券分析师：王立平撰写日期：2012年05月31日
由于公司直营占比较高、经营稳健，在行业下行过程中其表现优于同行。公司2012Q1收入和净利润同比增长22%和30%，在家纺行业整体增速放缓的背景下表现明显优于同行。我们认为主要原因：
（1）公司直营占比较高，2011年直营收入占42%，零售终端的改善能很快体现在财务报表上；
（2）公司经营稳健，在行业高增长时也没有明显向加盟商压货，渠道终端库存压力相对较小。
5月家纺行业的秋冬订货会正在进行中，富安娜的订货额增速较高。从家纺行业3家上市公司的订货会情况来看，2012年家纺产品提价不明显，基本靠量驱动增长，各公司将加大外延扩张力度推动渠道销量提升。预计富安娜订货额同比增长30%左右，虽然低于去年开的春夏订货会40%的增速，但在家纺行业中仍属于表现较为出色；预计罗莱增速在20%-25%，梦洁订货会仍在进行中。
5月终端销售情况好于前4个月，公司计划全年收入增长25%左右，预计下半年增速将明显高于上半年。从我们调研的情况来看，由于零售终端在逐渐回暖，渠道库存正在消化，预计5月公司收入增长30%-40%，增速将明显高于一季度。
考虑到2011上半年是行业高点，且每年二季度是全年销售淡季，伴随基数效应的逐步显现，我们认为今年行业下半年增速将高于上半年。公司计划全年收入增长25%，预计外延扩张贡献约15%-20%左右，内生平效也将有所提升。
计划全年新开门店300-400家，注重空白区域布点和已有强势区域加密。存货较年初变化不大，与收入增长步伐一致。2012年Q1公司已开门店80多家，计划全年新开300-400家，门店增速以及直营和加盟比例与往年趋同。公司2012Q1存货余额为5.2亿，较年初变化不大，公司以直营模式为主，销售周期相对较长，目前存货增速与收入增速基本匹配，反映整体库存情况较为良性。
目前家纺行业由于渠道库存压力短期处于调整阶段，但受益于消费升级家纺行业长期发展空间仍很大。公司作为家纺龙头企业之一，经营稳健、特点鲜明，维持盈利预测，维持买入。我们预计2012-2014年EPS为1.75/2.23/2.79元，三年净利润复合增长率29%，对应PE为23.1/18.1/14.4倍，维持买入。
烟台万华（600309）公司事项点评：公司MDI6月挂牌价上调，MDI与苯胺价差持续扩大
600309[烟台万华]基础化工业
研究机构：平安证券分析师：鄢祝兵，伍颖...撰写日期：2012年05月31日
公司6月吨聚合MDI与纯MDI挂牌价分别上调500元与1000元烟台万华6月聚合MDI与纯MDI挂牌价分别为1.86万元/吨与2.29万元/吨，较5月挂牌价分别上调500元/吨与1000元/吨；5月聚合MDI与纯MDI（桶装）结算价分别为1.86万元/吨与2.14万元/吨，较4月结算价均提高500元/吨；6月份公司维持对经销商4.5折供货。
MDI装置检修、企业限货致MDI成交价格不断上扬。
2012年6月，亚太地区MDI装置检修产能超过100万吨（其中，宁波万华为60万吨，上海联恒为24万吨，日本NUP为20万吨），全球MDI供求偏紧，国内进口货源偏紧，致聚合MDI与纯MDI成交价格不断上扬。
原油价格下挫致纯苯、苯胺原料回落，MDI与苯胺价差持续扩大。
2012年5月，WTI原油期货价格从月初106美元/桶回落到月底90美元/桶，纯苯5月底价格较月初降450元/吨，苯胺价格下跌700元/吨，5月底MDI与苯胺价差（我们按照聚合MDI与纯MDI均价-0.78*苯胺计算）达到1.19万元/吨，较4月底价差提升2000元/吨。6月，纯苯与苯胺原料有可能继续回落，MDI行业盈利能力必将进一步提升。
家电补贴政策给力、建筑保温板市场启动，国内MDI需求有望改善。
2012年1季度国内MDI1销售量基本与去年同期基本持平。1季度MDI增长领域主要来自于鞋底原液、煤炭加固等领域。2季度，国家计划新一轮家电补贴政策，预计高效节能冰箱销量将逐步回升，PU保温板需求旺盛，聚氨酯外墙保温材料政策或将明朗，2季度国内MDI需求有望逐步改善。
公司2012~2015年业绩增长确定。
公司2012年6月1日开始进行宁波万华两套装置为期40天的检修，检修完成后预计新增30万吨产能，2012年年底预计通过完善粗MD精馏装置再增加30万吨产能，预计2014年底，公司烟台八角工业园区MDI产能达到60万吨，公司累计产能180万吨。
公司2012~2013年业绩增长主要来自于MDI产销量提升，成本下降。2014年开始，“丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全产业链值得期待，丙烯酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投产，新材料业务占公司收入和利润比重将逐年提升。
投资建议及盈利预测。
由于2012年2季度MDI与苯胺价差逐步扩大，价差扩大2000元/吨则单月增厚烟台万华EPS为0.05元，考虑到公司6月宁波两套装置检修，会影响到2季度MDI销量，综合考虑到MDI与苯胺价差及MDI销售量因素后，公司2012年2季度业绩环比仍有增长，我们预计公司2012~2014年EPS分别1.05元、1.39元、1.80元，目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为14、11、8倍左右，MDI价格持续提升，公司盈利趋势向好，新材料产业值得期待，维持对公司“强烈推荐”的评级。
风险提示。
宏观经济下滑、原材料价格波动、新材料项目进展低于预期。
万达信息（300168）投资及增资公告点评：异地业务稳步推进，边境市场前景广阔
300168[万达信息]计算机行业
研究机构：民生证券分析师：尹沿技，李晶撰写日期：2012年05月31日
一、事件概述
公司今日发布公告：使用部分超募资金5000万元投资设立全资子公司天津万达信息技术有限责任公司；使用部分超募资金3000万元投资设立全资子公司成都万达信息技术有限责任公司；使用部分超募资金3800万元增资收购西藏新时代华波美信息技术有限公司，将持有51.22%的股权，主要定位于提供电子政务、远程医疗、多媒体电教系统、农村信息化等整体解决方案的集成和实施。
二、分析与判断
公司已在各地设立分支机构，有效辐射全国市场
公司总部和开发基地设在上海，在北京、成都、青岛、南京、扬州、深圳、宁波、杭州、广州、贵阳、哈尔滨、鄂尔多斯（600295）以及美国等地设立了分支机构。此次投资设立天津和成都子公司，更可有效辐射华北和西南市场。此前公司的优势地区主要集中在上海、浙江、江苏等华东地区，目前各项业务已经推广至北京、湖北、广东、安徽、四川、内蒙古、江西、广西、青海、湖南、山东等省份。公司在各地设立分支机构，一方面可以实现技术、服务本地化，显著降低人工成本；另一方面还可以有效整合当地政府资源，为实现“立足上海，覆盖全国”打下坚实基础。
2011年四季度至今外地订单占比显著提升，已经达到43%，
2011年公司外地业务的占比接近30%。根据中国采招网统计，去年四季度至今外地订单的占比已经达到43%，比例大幅提升。除了社保和医疗有很多外地订单外，公司在工商行政管理、国土资源、水利环保、道路运输等行业均实现了异地拓展。在医疗领域，去年四季度至今公司共获得订单1.5亿（不包含定向标和邀请标），其中8133万来自上海，6775万来自外地。
收购新时代华波美价格合理，看好西藏政务及远程医疗的广大市场
预计新时代华波美2012年将实现营业收入1.23亿，净利润868万，收购PE约为8.6倍，较为合理。公司预计新时代华波美公司2013年的收入增速达到81%，净利润增速达到97.4%。我们认为，目前西藏正处于加快通信基础设施和信息化建设的“黄金期”，特别是电子政务、远程医疗、多媒体电教系统等与民生密切相关的系统将成为最先启动的部分，因此新时代华波美完成制定的业绩目标是大概率事件。公司通过收购进入西藏这个容量巨大、增速稳定的市场，并通过成都分公司形成有效技术和服务支持，将逐步积累边境市场的经验，前景广阔。
三、盈利预测与投资建议
维持“强烈推荐”评级。去年四季度至今，公司获得订单的可统计金额为3.2亿（不包含定向标和邀请标），预计实际订单金额在5.36亿左右。根据政府采购特点下半年订单量将大于上半年，因此完成2012年业绩目标是大概率事件。我们预计2012、2013年EPS分别为1.10元、1.58元，对应2012、2013年PE分别为20.7x、14.4x。
东富龙（300171）：新增订单旺盛，服务塑造核心竞争力
300171[东富龙]机械行业
研究机构：东方证券分析师：李淑花撰写日期：2012年05月31日
增值服务塑造核心竞争力。公司不仅销售冻干机和冻干系统，同时提供关于GMP法规、无菌标准、厂房规划等的咨询服务，十几年的行业经验帮助公司获得比国内外其他竞争对手更深刻的政策理解。5月23日，公司应江苏省食品药品监督管理局之邀在“江苏省贯彻实施新修订药品GMP推进会暨无菌药品生产企业培训班”上授课，向全省药企讲解冻干工艺的质量管理和风险控制，这充分证明公司的软实力。目前已通过GMP认证的26家冻干企业中，公司的客户有22个，我们预计未来公司将有望始终成为冻干领域的首选供应商。
多数企业正由观望转为积极认证，预计未来两年订单充足。目前全国无菌制剂企业共1200家，截止到2012年5月15日，提交药品GMP认证申请资料的企业共158家，其中105家药企已通过GMP认证，占制剂企业总数的不足10%，这跟整个行业在初期保持观望情绪有关，随着2013年底注射剂认证期限的临近，更多的企业无法继续等待，纷纷开始采购，今年一季度公司预收款为4.94亿元，相比年初增加近8000万，据此估算一季度新增订单近3个亿，我们认为存量需求将于今年正式放量，预计全年订单可能超12亿，未来两年订单充足。
逐步打造专业性的制药装备龙头。之前公司收购德惠、与日本株式会社AIREX合资等，介入空调、高端无菌隔离器等业务，此后收购驭发制药股权，涉足水针生产核心部件安瓿联动线业务，公司正逐渐从冻干细分领域扩展到市场更为广阔的空气净化、水针注射液和其他成套制药装备上来，一个综合性的制药装备企业正在成形，这将有望提升公司长期成长空间。
财务与估值。
按最新股本计算，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.38、1.81、2.10元，考虑可比公司市盈率的取值范围，给予2012年24倍市盈率，对应目标价33.1元，维持公司买入评级。
风险提示。
新版GMP标准低于预期的风险，冻干单机向系统升级低于预期的风险
京能热电（600578）：明晰发展前景、提升盈利能力
600578[京能热电]电力、煤气及水等公用事业
研究机构：中金公司分析师：陈俊华，陈舒...撰写日期：2012年05月31日
近期，我们对公司进行了调研，与管理层就资产整合事项及未来公司发展进行了深入交流。我们提升公司评级由“中性”至“审慎推荐”，并作为近期电力板块的首选，源自：收购具有估值优势。本次增发主要用于收购母公司资产和募集配套资金：收购PB为2.1x，PE为12.7x，低于行业平均水平：PE17x，凸现估值优势。此次收购涉及资产预估值118.5亿元，收购完成后，公司控股装机增长1.5倍达613万KW，权益装机增长2.7倍达727万KW。
优质资产注入，提升利润率及业绩稳健性至行业领先水平。
收购资产中包含盈利能力较强的岱海发电（持股51%）和托克托一二期电厂（持股25%），均为蒙电送华北电网机组，利润率稳定处于火电行业较高水平：多年平均净利率15%以上。获益于此，资产整合完成后，预计公司净利润率将进一步提升至12%。假设注资事宜在2012年内完成，保守估计，可提升公司当年净利润9.3亿元，或216%；考虑股本摊薄194%，公司2012EPS预计仍将增厚约8%。
母公司控股地位进一步巩固，为后续整合资产奠定基础。此次定增完成后，母公司控股权由目前的47%提升至67%。控股比例的提升，有助于1）获取更趋稳健的分红政策；2）确保今后潜在资产整合事宜顺利开展。
估值与建议：上调投资评级至“审慎推荐”。
若增发年内完成，预计公司2012-13年净利润为13.4亿和14.3亿元，合EPS0.58元和0.62元。目前股价对应PE为12x和11x，估值低于行业平均。我们看好公司优于行业的业绩稳健性和长期成长空间：岱海三期有望于明年投产且集团资产仍有注入潜力。
短期内，二季度供暖期结束，可能导致公司业绩环比下滑，但这不影响我们全年业绩预测。更值得一提的是：若岱海电厂按15%税率计提，将至少增厚归属于母公司净利润4000-4500万元。
风险：定增进展仍有不确定性、煤价上涨幅度超预期
桂林旅游（000978）（上市公司调研）：静待政策落地，迎来实质优惠
000978[桂林旅游]社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：申银万国证券分析师：罗少平撰写日期：2012年05月31日
景区接待人数重新快速增长。2011年，公司景区共接待游客263.83万人次，同比增长24.1%，是2005年以来景区游客人数增长最快的一年，其主要是由于银子岩游客接待数量由94万人次上升到119万人次，同比增长26.5%、两江四湖游客接待人数由59万人次上升到84万人次，同比增长41.5%。我们认为，经过过去几年的经营改善公司未来景区游客接待量将保持快速增长。
井冈山股权纷争未解但基本无忧。公司与青海省创业（集团）有限公司关于井冈山旅游股权置换合同纠纷案于2011年6月9日开庭，但尚未宣判，我们认为，公司的合法权益得以保障是大概率事件，因此，井冈山旅游股权纷争基本无忧。随着景区逐步培育和成熟，井冈山旅游延续快速增长态势，笔架山索道资产的注入为井冈山旅游带来新的利润增长点，公司业绩将会得到持续改善，为公司贡献更多投资收益。
国家旅游综改试验区政策是今年最大看点。国家旅游综改试验区政策最快有望中期出台，桂林作为国家旅游综改试验区中的“一市”将直接受益于政府政策支持。我们认为，政策在税收、新项目和经营模式上可能有新的突破，对桂林旅游产业的发展带来深远的影响。公司作为桂林市拥有众多核心旅游资源的唯一上市公司平台，必将直接受益于城市规划和政策支持，在未来发展将更上一层楼。
维持“买入”投资评级。我们认为公司将在景点培育和投资收益中持续受益，同时公司将持续提升运营效能并直接受益于国家旅游综合改革试验政策利好，我们预计2012-2014年每股收益分别为0.28、0.35元和0.42，对应为P/E分别为27倍、22倍和18倍，维持“买入”投资评级。
法拉电子（600563）：受益节能家电补贴新政出台
600563[法拉电子]电子元器件行业
研究机构：东方证券分析师：王天一撰写日期：2012年05月31日
补贴新政出台，将有望拉动节能平板电视和节能空调消费。近日，多部委明确采取财政补贴方式，正式启动节能平板电视和节能空调推广（其中：液晶电视为100元/台-400元/台，等离子电视为250元/台-400元/台，定速空调为180元/台-330元/台，转速可控性空调为240元/台-400元/台）。根据财政部初步预计，推广高效节能平板电视和节能空调将拉动消费1350多亿元。
主流品牌政策补贴额度更大，预计将加剧市场格局的分化。补贴新政除了要求享受补贴的企业必须具备完整而成熟的销售体系、管理体系、售后体系等等之外，还要求企业年推广高效节能平板电视数量不少于50万台，高效节能空调数量不少于10万台。因此并不是每个企业都能享受到此轮惠民新政的补贴激励，这也使得主流品牌所受到的政策补贴额度会更大，进而预计也将加剧市场格局的分化。
公司家电用薄膜电容器业务将有望伴随大客户的成长而成长。在节能补贴政策的拉动下，我们认为平板电视、变频空调渗透率的持续提高将是大势所趋。由于平板电视、变频空调需要更多薄膜电容器，因此将额外增加了对薄膜电容器的需求。公司目前家电用薄膜电容器客户有：格力、美的、海尔、海信、TCL、康佳、长虹，均为行业龙头企业，公司将有望伴随大客户的成长而成长，预计家电用薄膜电容器业务未来三年将保持20%左右的增长。
海宁皮城（002344）：独特盈利模式复制高增长
002344[海宁皮城]批发和零售贸易
研究机构：东方证券分析师：王佳撰写日期：2012年05月31日
投资要点
高速增长，防御性强：在经济增速放缓及网购分流影响背景下，公司预收租金和预售商铺的盈利模式有较高的稳健性和防御性。同时受益于消费升级及皮革需求快速增长，皮革专业市场空间较大，带动公司体量快速扩张及存量资产租金上调，公司利润增长将远超越行业平均。预计未来5-10年皮革产品需求复合增长率15-20%左右，未来3年公司业绩复合增长率高达36.1%。
上游高度依赖专业市场，议价能力强：皮革产业链呈纺锤形发展，加工企业众多、小而分散，地且域性强，上下游都处于弱势低位，且皮革销售季节性强，终端销售高度依赖专业市场。公司具有规模优势和品牌优势，凝聚众多供应商，相对于加工企业具有较强议价能力。其公司核心竞争力为：1、掌控商铺资源，规模品牌优势明显；2、皮革市场空间大，异地扩张障碍小；3、资产富裕、资金富裕；4、凝聚皮革加工企业，整合皮革产业上下游能力。
管理层持股，市场化程度高：公司市场化程度较小商品城（600415）、轻纺城（600790）等专业市场高，体现在招商及租金定价中市场化程度高，同时国有控股背景及管理层大量持股又为公司发展和业绩增长提供有力支持。考虑到公司初始租金定价较低，与现有商铺转租价格差距较大，公司商铺租金价格仍有较大提升空间。预计2012年商铺整体租金提升在10%左右，提升毛利率0.72个百分点至91.94%，提升EPS0.11元，提升幅度为8.94%。
成都招商成功打开异地扩张空间：首个销地市场招商成功为公司其他异地项目能否成功奠定信心和有力支持。成都市场成功原因在于：1、市场选址城郊结合处，风险小；2、本部优势品牌自愿跟随异地扩张，保证招商成功3、产品品类单价高，异地扩张物流成本低。我们认为成功复制性异地扩张是公司可持续增长的重要保障，也是区别于其他专业市场的重要标志。
投资建议：预计公司12-14年实现净利润6.86亿元、10.41亿元和9.94亿元，分别同比增长30.3%、51.7%和-4.5%；预测实现EPS为1.23元、1.86元和1.78元，P/E为22.6倍、15倍和15.6倍。按分业务估值，给予公司目标价为32.97元，较目前股价有23.22%上升空间，首次给予买入评级。
风险提示：异地项目失败；经济下滑引起商铺租金下滑。
鸿利光电（300219）动态跟踪：广东LED照明推广利好公司，维持买入评级
300219[鸿利光电]电子元器件行业
研究机构：东方证券分析师：周军撰写日期：2012年05月31日
投资要点
广东LED照明产品推广利好公司，维持买入评级。广东省出台LED照明产品推广实施方案，力促各新区在公共事业等领域LED照明使用和替换，预计将利好公司，维持买入评级。
2012年公司两大看点：其一是新工业园区的建成投产，公司产能将得以提升，主要体现在下半年，届时将恰好赶市场需求旺季。其二是公司新园区的投入将优化公司公司产业链及应用市场领域布局，白光封装器件+商业照明应用+车用照明应用，并积极构建渠道和品牌。
国际方面-外围需求提升：欧美白炽灯禁止、日本核电停止等，刺激LED照明应用加速渗透，公司积极参与欧洲、美国等照明展，并获得认可，未来在欧美将有望取得更大突破。
国内方面-政策刺激，需求加速：中央节能家电补贴，提出22亿补贴节能灯及LED灯，广东已出台LED照明推广实施计划，十二五期间在道路、公共场所、政府机关、国有企事业单位等实施LED照明应用安装和替换，在南海、前海、横琴等新规划区域全部采用LED照明产品，公司地处广州，为广州重点扶持LED企业，未来预计将受益于广东LED照明推广红利。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.38、0.52、0.68元，给予公司2012年28倍PE，对应目标价10.64元，维持公司买入评级。
风险提示
LED行业整体增长低于预期的风险
公司经营战略及定位是否严格落实和执行的风险
行业竞争加剧，公司是否能保持行业领先地位风险
上海家化（600315）：改制助力跨越式发展，维持“买入”评级
600315[上海家化]基础化工业
研究机构：中信证券（600030）分析师：赵雪芹撰写日期：2012年05月30日
我们认为，公司是A股稀缺的化妆品公司，未来有望受益时尚产业业务的布局与发展，充分激励下短期业绩存超预期可能，中长期成长前景向好且确定性高。
考虑股权激励成本，维持公司2012-2014年盈利预测1.15/1.56/2.07元（2011年为0.85元），以2011年为基期，3年复合增长率为34.4%。目前股价对应PEG=0.9X，仍低于国际可比公司1.5x考虑到公司在A股市场的稀缺性及引入市场化激励后治理效率的长期提升，维持“买入”评级。
搜于特（002503）调研快报：订货超预期，业绩高增长
002503[搜于特]纺织和服饰行业
研究机构：中信证券分析师：鞠兴海，李鑫...撰写日期：2012年05月30日
库存快速消化，订货超出预期。公司对库存管理十分重视，渠道内提倡对产成品库存“越早处理越好”，一季度以来公司及加盟商层面积极打折促销，库存消化卓有成效。至4月末，公司层面己基本没有1日货库存，加盟商层面库存压力也明显减轻，支撑了2012年冬季订货超预期，其加盟商数量及订货额增速均超春夏秋季，判断增幅超50%。我们据订货及一季度销售情况判断，公司2012H收入增幅或与Q1持平，约为45%，下半年望高于上半年。
预计全年新增店铺约300家，面积增幅更高。为充分展示品牌形象和提升终端，公司2012年将提升店铺规模放在更重要位置，从最优租售比角度考虑，鼓励加盟商开200m2以上大店，及向二楼以上发展。预计2012年公司店铺数量同比增幅略低于2011年，但面积同比增幅料将明显提速。
休闲龙头承压，公司增长受益。200家百货数据显示，2012年1-4月三四线市场服装零售量同增1.4%，高于一线及二线一5.8%和0%的水平，显示三四线市场受经济放缓影响较小。公司Q1受天气影响，部分区域冬装库存有压力，但进入Q2终端销售已有回升。与行业龙头相比，公司具备成本控制、款式开发、市场定位等方面优势，龙头承压背景T反而利于其渠道拓展、加盟资源和店铺资源的获取，较快增长势头有望保持。
野百合也有春天。公司三四线市场定位、单品牌多系列发展的策略己获市场检验，未来将坚持此定位不变。公司2011年重点整合供应商资源卓有成效，目前货品己实现了提前一个月进仓，新品上架速度与行业龙头接近。2012年公司将着力于终端管理提升和人员配备。若效果明显，通过上下游资源整合，将为未来3-5年较快速发展打下良好基础。
风险因素：1.三四线市场商业地产价格上涨过快；2.战略加盟店和直营店比例提升可能导致资本支出和期间费用率上升；3.销售规模扩大考验供应链整合及渠道管控能力；4.持续信贷紧缩可能提高加盟商融资成本，进而影响渠道拓展进度。
盈利预测及合理估值。公司2012年冬季订货会超预期，为全年收入较快增长奠定基础。一季度库存消化顺利，判断201202及以后毛利率将恢复至正常，全年净利润较快增长可期。公司着重管理提升显现效果，为未来较长时期业绩高增奠定基础。维持2012/2013/2014EPSl.56/2.26/3.22元预测，2012年起两年CAGR44%。公司当前估值对应2012年PE仅22倍，为高成长四杰中最低。给予目标价46.80元（对应2012年30倍PE）。维持“买入”评级。
豫金刚石（300064）：产能释放，初露锋芒
300064[豫金刚石]基础化工业
研究机构：中信建投证券分析师：田东红撰写日期：2012年05月30日
公司概况：人造金刚石行业后起新秀
豫金刚石是国内人造金刚石单晶产销量排名第三的企业。公司进入人造金刚石行业相对较晚，最近几年市场份额迅速上升，是行业内的后起新秀。公司股权结构合理，子公司职能明确，主营业务集中度高，目前营业收入90%以上来自于人造金刚石单晶，公司计划下一步进入微米钻石线、金刚石微粉和金刚石砂轮领域。
行业背景：压石成金，雄冠全球
人造金刚石是应用广泛的超硬材料，目前全球人造金刚石产量90%来自于我国，我国人造金刚石产量年复合增长率21.45%。我国人造金刚石行业已经形成了中南钻石、黄河旋风（600172）和豫金刚石三家公司占据80%以上市场份额的寡头竞争格局。
公司业务：立足单晶主业，伺机向下游延伸
未来公司的发展确立以金刚石生产为主要业务，寻找合适时机继续向下游渗透发展的方针。公司主要核心竞争优势为：合成腔体更大，在合成设备和技术上具有较大优势；金刚石原辅材料生产商出身，上游原材料整合更为彻底。公司2011年产能已超过10亿克拉，目前新的10.2亿克拉产能扩张项目在建，未来两年产能翻倍。向下游投资扩张的发展规划有：光伏产业专用微米钻石线项目；投资设立控股子公司进入金刚石微粉行业；年产5万片高品质金刚石砂轮项目。
财务状况分析
目前公司资产负债率位于正常水平区间，在没有超预期的投资情况下，公司的财务状况能够满足当前发展扩张的需求；公司的资金流动性一般；由于金刚石微粉项目的实施公司存货周转天数大幅增加；公司的毛利率一直处于较高水平，相比同行业其他公司有明显优势，公司较高的毛利率水平有利于人造金刚石单晶业务的持续增长。
盈利预测和估值
我们预测公司2012~2014年的EPS分别为0.35元、0.49元和0.62元。维持“增持”评级，6个月目标价格10.5元。
中金黄金（600489）：多个采选扩建项目启动，矿产金产能持续提升
600489[中金黄金]有色金属行业
研究机构：国都证券分析师：肖世俊撰写日期：2012年05月30日
多个采选扩建项目启动，矿产金产能持续提升。近日公司公布公告，公司将对控股子公司湖北三鑫实施采选扩建工程，设计新增井下生产能力1200吨/日，使得该矿区综合采选能力达到3000吨/日，项目建设期2.5年，预计将于2014年建成，届时矿区矿产金产量有望达到2.6吨，达产预计将增厚公司EPS0.08元。另外，公司公告显示，公司还将对嵩县金牛进行扩建并对甘肃中金进行开发，设计矿山建设规模分别为3000吨/日和800吨/日，预计两项目将分别于2013年和2014年投产，届时将提升公司矿产金产量1.85吨。新采选扩建项目的建设将进一步提高公司矿产金的产量，提升公司的盈利能力。
消费需求支撑，金价下行空间有限。5月初以来由于欧债危机加剧、美国经济恢复情况良好，美元指数大幅攀升至82.63，单月累计涨幅达到5%，黄金作为避险资产的吸引力被美元和美国国债超越，使得金价跌至1550美元/盎司以下。然而，黄金的需求中珠宝和首饰消费占比接近50%，其中印度和中国的消费占比接近55%，2011年两国黄金消费增速均超过30%。虽然受两国经济增速放缓等因素影响，两国黄金需求增速会有所下降，但预计两国的黄金消费需求仍将保持增长。在黄金供给短期内难以较快提升的背景下，需求的持续增长，将成为金价的有力支撑。由于公司的克金成本低于200元/克，在目前的金价下，公司仍具有较强的盈利能力。
矿山扩建项目进展顺利，矿石处理能力继续提升。公司新收购的河北东梁矿区已经开始生产，目前具有600吨/日的产能，预计今年将贡献800公斤的金金属产量，明年有望增至1吨；两当县龙王沟金矿地下勘探进一步进行，一期扩建项目矿石产能为3000吨/日，2012年产量将提升至1.5吨；山东信泰扩建项目一期今年将完工，产能由300吨/日提升至1500吨/日，明年二期工程也将展开；牛头沟矿区改扩建项目2012年将建成，产能将提升至3000吨/日。随着各金矿扩建项目的逐步完成，公司的矿产金产能也将持续提升，2012年公司矿产金产量预计将提高1吨至23.32吨。
盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为7.53%、12.70%，对应EPS分别为1.05元、1.06元和1.33元，动态PE分别为22倍、21倍和17倍；维持公司短期_推荐，长期_A的投资评级。
风险提示。黄金价格大幅下跌，矿山扩建项目进度慢于预期。
欧亚集团（600697）2011年度股东大会纪要：一季更比一季好，一年更比一年好
600697[欧亚集团]批发和零售贸易
研究机构：中投证券分析师：徐晓芳撰写日期：2012年05月30日
业态全、门店梯队完善、所处吉林省经济相对封闭使得公司得以实现高增长：1季度公司营业收入同比增长25.05%，同店增速18%，在同行中位列前茅。高增长的原因包括：1、公司业态涵盖了购物中心、单体百货、连锁超市、家电卖场；定位涵盖精品、流行、大众，各业态互为补充。2、店龄结构合理，门店梯队完善；3、吉林省经济体相对封闭，受外围经济影响小。
高收入增速可持续：1、欧亚卖场1季度收入增速45%，净利润增速27.4%；未来增速将逐季提高：超市二店已开业，家电卖场已扩容；一楼7万平米的服装销售区提档升级将于3季度完成；2013年，卖场二楼将有10万平米的服装销售区进行装修提档。2、长春欧亚商都受经济大环境的影响，增速有所放缓，但9月起，将有20余个国际品牌入驻一楼，圣诞节前开业。3、梅河口店已于4月29日开业，目前日均流水额在50-60万元；4、外埠门店均保持了快速增长。
辽源、梅河口城市综合体的住宅部分将陆续结算：1、辽源欧亚钻石名城2011年结算1.2亿元，贡献净利润约1700万元，结算比例约50%，余下部分将主要在2-4季度陆续结算；2、梅河口欧亚钻石名城将有部分于2-4季度结算。
努力提高直采比例，合理控制打折促销力度，提升盈利能力：1、目前，公司的直营/直采比例已达1/3，其中商都的直采比例已达60%，未来公司将继续努力提升直营/直采比例。2、引导消费习惯，合理控制打折促销的力度和频率，提升毛利率。
吉林欧亚城（丰满开发区项目）将成为公司新的代表作：占地28.7万平米的欧亚城已动工建设，总建筑面积118万平方米。其中，商业与商业配套66万平方米，住宅52万平方米；项目建设周期5年（2012-2016）。该项目将成为公司继欧亚商都、欧亚卖场后的又一个代表作。
盈利预测与估值：综合考虑经济形势、费用变化、地产项目结算等因素，我们认为，公司2012年的业绩季度性特点为前低后高，全年提取奖励基金后归属净利润增速26%，折合EPS1.28元。为期4年的奖励基金实施期内，其利润增速也将呈前低后高态势。给予2012年25倍PE，目标价32元，维持“强烈推荐”。
世茂股份（600823）：可售资源丰富，厦门项目进展顺利
600823[世茂股份]房地产业
研究机构：海通证券分析师：涂力磊撰写日期：2012年05月30日
投资建议：公司专注于发展商业地产，是A股较为稀缺的商业地产标的。今年公司销售目标为70亿元，目前在手可售资源丰富，达到160亿元，完成销售目标仅需43%去化率；同时公司今年重点项目厦门海峡大厦目前销售进展顺利，目前已完成12亿元签约销售额。该项目A、B座已出地面，其中A座已经出地面6层。除项目推进顺利外，公司后期还会加大影院投入。预计该部分业务未来将会有较大发展空间。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.24和1.55元。截至5月29日，公司收盘于12.30元，对应2012年PE为9.92倍，2013年PE为7.94倍，对应的RNAV为19.83元。由于公司是A股唯一的全业态商业模式公司，我们认为公司具备长期发展的潜力，给予2012年12倍市盈率，对应目标价格13.44元，维持“买入”评级。
京威股份（002662）：豪华车市场高增长带动公司发展
002662[京威股份]交运设备行业
研究机构：海通证券分析师：冯梓钦，赵晨...撰写日期：2012年05月30日
公司是市场上稀缺的豪华车投资标的，近两年豪华车的销量增速远超行业平均水平，公司受益较大。但随着豪华品牌产品线下移，价格下移，竞争逐渐加剧，高端品牌同样面临降成本的需求，公司1季度毛利率水平同比下滑3个百分点，利润高增长一大部分来自中环零部件的收购。我们预计公司2012年收入增速会在20%左右，如果费用控制得当，利润增速有可能超过收入增速。
我们预计公司2012-14年EPS1.25元、1.52元和1.87元，按照5月29日收盘价计算2012-2014年动态市盈率为16.86倍、13.89倍和11.25倍，考虑到公司的豪华车属性和成长性，给予公司2012年20倍的PE，对应目标价25元，首次覆盖给予“增持”的投资评级。
南海发展（600323）事件点评：增资南海燃气，距离控股更近一步
600323[南海发展]电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东兴证券分析师：王明德撰写日期：2012年05月30日
我们的主要观点：1）通过单方增资，提高公司在南海燃气发展的参股比例，有利于公司进一步控股南海燃气发展。保守预计增资完成后南海燃气发展为公司贡献利润分红达到4000万元，增厚EPS约0.07元，对提升公司业绩有积极意义。2）公司垃圾发电业务具有三大特色：吨垃圾发电量高于同行20%，达到360度；预计12年发电超2亿度，收入达1.4亿元，利润3600多万元，贡献EPS约0.07元；布局垃圾中转压缩，打造了日中转量2200吨的十个垃圾中转站，年收入约5000万元，净利润1700万元，增厚EPS约0.03元；垃圾处理费和上网电价分别为95元/吨和0.689元/度，高于其它公司80-90元/吨和0.65元/度的价格，增厚公司的盈利能力；3）污泥处理项目12年底建成，一期300吨。吨处理费用398元，13年达产后收入达4300万元，利润约1100万，贡献EPS约0.02元。3）二 英的垃圾焚烧污染问题可以得到有效控制，在线监测达到欧洲排放标准0.1mg/m3，远低于国家0.5mg的标准，使得公司后续扩产顺利实施；4）南海区把环保产业作为区政府重点产业，建设“国家级环境服务业华南集聚区”。公司将成为南海垃圾，污泥，污水，粉尘等综合处理的典范，从传统的公用事业转型为典型的节能环保垃圾发电与污泥处理企业。
我们预计公司12-14年EPS分别为0.42元（+0.02元）、0.52元（+0.03元）和0.70元（+0.03元），对应PE为17.6、14.2和10.5倍，考虑到公司未来在垃圾发电领域的持续发力以及公司污泥项目的实施，12-14年垃圾发电收入比重从35.7%提升到49.7%，成为A股垃圾发电与污泥处理比重最高的公司，给予“强烈推荐”评级。随着节能环保型城市建设的推进以及垃圾处理方式的转变，垃圾发电将会是未来中心城市发展的趋势，建议长期价值投资者积极介入。
张家界（000430）调研报告：公司步入发展阶段，杨家界索道打开利润增长空间
000430[张家界]社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：国海证券（000750）分析师：刘金沪撰写日期：2012年05月30日
预计公司12-14年的EPS分别为0.31元、0.37元及0.43元，参照2012.05.30收盘价9.09元，对应的PE分别为29.53倍、24.84倍及21.13倍，给予“增持”评级。
油页岩项目稳步推进。公司油页岩项目进入关键阶段，桦甸因项目进展期间较长、矿产较深，短期盈利有限，公司的工作重心已经转移至新疆矿区。公司在桦甸矿区已经积累了足够的页岩油炼制经验，从项目投资和收益情况对比分析，新疆项目成本优势明显且未来收益确定性更高。
新疆一期项目已启动。目前新疆区域一期工程已经启动，我们深入了解了该项目所处地域水资源、环保以及未来页岩油销售的具体情况。该项目位于石长沟地区，项目规划年产页岩油30万吨，预计2013年年底达到15万吨产能，2014年底满产。
新疆项目开采成本优势明显盈利可期待。相比较而言，新疆矿较桦甸矿有明显的成本优势。露天资源再加上整体外包的开采方式使其开采成本大幅下降，干馏成本和桦甸接近。据此推测，在页岩油价格6000元/吨的情况下，新疆项目毛利率在50%左右。疫苗业务仍维持快速增长。公司2011年完成狂犬疫苗销售848万人份，同比增加28.5%，实现销售收入10.9亿元，同比增加30%，整体仍维持快速增长。今年全市场的批签发数量都有明显下降，主要是药监局方面审核内容增加导致审批效率下降，2季度开始会有所好转。同时1季度是全年销售淡季，短期规模与份额的下降对全年影响较轻。
广发证券（000776）领先地位稳固。作为行业领先券商，广发目前在融资融券、直投、资管等各创新领域均保持领先地位。证券行业创新的步伐已势不可挡，而在这一过程中，受益最为直接的无疑还是资本金丰富、创新实力领先的大型券商。
盈利预测与投资建议。我们预计广发证券2012-2013年净利润将分别达到33亿元与38亿元，但油页岩项目的实质盈利贡献将推后至2014年，因此我们小幅调低公司未来两年盈利预测至12.3亿元及14.7亿元，对应EPS0.9元与1.08元。根据各业务盈利与估值，我们给予公司22.4元目标价，对应2012年动态25倍PE。
主要风险：油页岩项目进展持续低于预期，市场波动导致广发业绩下滑。
格林美（002340）：基金补贴出台引导行业健康发展
002340[格林美]有色金属行业
研究机构：海通证券分析师：刘彦奇撰写日期：2012年05月31日
《办法》出台表明国家推行节能环保决心。早在2009年2月，国务院就正式颁布《废弃电器电子产品回收处理管理条例》，而与之相匹配的基金补贴政策-围绕废弃家电处理基金从何处收、怎么收、收多少的争论一直存在着，至今三年有余仍然没有定论。近期，节能环保政策密集发布，彰显了国家大力推行节能环保的态度。
节能减排和资源循环利用催生废弃电器电子回收需求。我国是电器电子产品生产和消费大国。据统计，截至2011年底，我国主要电器电子产品的社会保有量，电视机约为5.2亿台，电冰箱约为3亿台，洗衣机约为3.2亿台，空调器约为3.3亿台，计算机约为3亿台，合计17.7亿台。这5类产品每年的废弃量达数千万台，另外还有大量的手机、复印机、打印机、传真机等电子产品报废淘汰。废弃电器电子产品中有许多有用的资源，不仅具有很高的再利用价值，而且再生途径获得资源的成本大大低于直接从矿石、原材料等冶炼加工获取资源的成本，可以节约大量能源。
《办法》出台将引导行业健康发展。由于之前尚未建立有效的回收处理机制，淘汰下来的电器电子产品流向分散，绝大部分没有进入正规的处理企业拆解处理，而是由个体手工作坊拆解，采用露天焚烧、强酸浸泡等原始落后方式提取贵金属，随意排放废气、废液、废渣，对大气、土壤和水体造成了严重污染，危害了人类健康。
制定实施《办法》，主要借鉴了发达国家实施“生产者责任制”的先进经验，并结合我国具体国情，对于建立促进废弃电器电子产品回收处理的长效机制具有重要意义，调动生产者、回收经营者和处理企业等各方面参与废弃电器电子产品回收处理的积极性，形成电器电子产品从生产、销售到回收、处理的良性循环机制。
政策春风下迎来行业拐点。正规回收处理企业由于运作成本较高，所以在回收家电时与小作坊相比缺乏价格优势。正规企业在前端回收的投入只能让回收价格维持在5-20元之间，而就同类废旧电器而言，个体商贩给出的价格为50-60元。“以旧换新”政策下，正规企业能够得到集中回收的旧家电，但是活动结束后，旧家电就再次通过愿意出“高价”收购的游击队流向非法拆解处理废旧家电的小作坊，甚至可能被简单改装后冒充新家电出售。基金补贴出台后，将成为处理企业主要的利润来源之一，大幅提升面对与个体商贩的竞争力，引导行业健康有序发展。废旧电器电子回收处理行业终于在政策的春风下迎来拐点。
维持公司“增持”评级。公司已经逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动。公司塑木型材、铜产品，以及稀贵金属将在近年逐步放量，长期增长还要看电子废弃物回收、废钢铁回收项目的进展状况，以及原材料回收的渠道建设。因此，我们给予公司2012-2014年每股收益0.33元、0.49元和0.71元的盈利预测。目前公司2012年PE为37.24倍，考虑电子废弃物业务超预期的可能性，我们维持公司“增持”评级，目标价13.20元，对应2012年40倍PE。
主要不确定性。产能快速扩张面临原料采购风险；金属价格具有不确定性；成本大幅增长风险。
贵州茅台（600519）2011年度股东大会调研报告：规划大幅增长，直营助力，建议增持
600519[贵州茅台]食品饮料行业
研究机构：国泰君安证券分析师：胡春霞撰写日期：2012年05月31日
规划大幅增长彰显信心：根据集团十二五规划目标，12年计划实现含税收入350亿力争370亿、13年500亿、15年800亿、17年前后1000亿。以11年集团含税收入237亿计算，12年增长48%-56%，11-15年CAGR=36%。股份公司12年财务预算规划收入增长51%，成本、营业税金、销售费用、管理费用增长32%、28%、28%、25%，以此计算公司12年净利润增长将达63%，Eps13.75左右，高增长定调。
直营店助力茅台控价、放量、打假、增利：公司今年规划成立31家直营店，目前已有贵阳、郑州等10家店开张，其余所有门店都在装修筹备，计划6月底前全部投入运营。直营店零售价1519元，市场接受度较好，公司对价格和市场的管控力大大增强。估算直营店单店投放量至少30吨/年，更有可能将今年1800吨新增量全部投放直营，未来伴随新设门店、增加单店供给，茅台吨酒价格持续提升值得期待。
中档酒添新军，提供增量贡献：汉酱11年推出，实现销售5亿，今年计划10亿。仁酒已于5/24完成新品发布，定价599元，汉酱终端价则顺势从699元上调至799元，茅台中档酒如能突破则是锦上添花。估值向上修复值得期待：过去两年终端价过快上涨部分透支了一些消费需求，年初以来高档白酒终端动销淡于往年，加之三公消费舆论压力影响，茅台批零价从去年底1800-2200元回落至1300-1600元左右。但目前茅台经销商整体预期稳定，下半年旺季批零价格继续大幅上涨虽不现实但适度回暖仍有较大可能，目前低预期下建议战略配置。
盈利预测与投资建议：贵州省对茅台重视程度、支持力度前所未有，公司做大多放动力充足。新建直营、年底提价、政府支持等将支撑公司未来两年超预期高增长。集团十二五规划和股份12年预算彰显信心，维持12-13年Eps预测13.8、18.7元，目标价270元，建议增持。
富安娜（002327）调研报告：5月零售增速恢复，秋冬订货会增速好于同行，期待下半年行业回暖
002327[富安娜]纺织和服饰行业
研究机构：申银万国证券分析师：王立平撰写日期：2012年05月31日
由于公司直营占比较高、经营稳健，在行业下行过程中其表现优于同行。公司2012Q1收入和净利润同比增长22%和30%，在家纺行业整体增速放缓的背景下表现明显优于同行。我们认为主要原因：
（1）公司直营占比较高，2011年直营收入占42%，零售终端的改善能很快体现在财务报表上；
（2）公司经营稳健，在行业高增长时也没有明显向加盟商压货，渠道终端库存压力相对较小。
5月家纺行业的秋冬订货会正在进行中，富安娜的订货额增速较高。从家纺行业3家上市公司的订货会情况来看，2012年家纺产品提价不明显，基本靠量驱动增长，各公司将加大外延扩张力度推动渠道销量提升。预计富安娜订货额同比增长30%左右，虽然低于去年开的春夏订货会40%的增速，但在家纺行业中仍属于表现较为出色；预计罗莱增速在20%-25%，梦洁订货会仍在进行中。
5月终端销售情况好于前4个月，公司计划全年收入增长25%左右，预计下半年增速将明显高于上半年。从我们调研的情况来看，由于零售终端在逐渐回暖，渠道库存正在消化，预计5月公司收入增长30%-40%，增速将明显高于一季度。
考虑到2011上半年是行业高点，且每年二季度是全年销售淡季，伴随基数效应的逐步显现，我们认为今年行业下半年增速将高于上半年。公司计划全年收入增长25%，预计外延扩张贡献约15%-20%左右，内生平效也将有所提升。
计划全年新开门店300-400家，注重空白区域布点和已有强势区域加密。存货较年初变化不大，与收入增长步伐一致。2012年Q1公司已开门店80多家，计划全年新开300-400家，门店增速以及直营和加盟比例与往年趋同。公司2012Q1存货余额为5.2亿，较年初变化不大，公司以直营模式为主，销售周期相对较长，目前存货增速与收入增速基本匹配，反映整体库存情况较为良性。
目前家纺行业由于渠道库存压力短期处于调整阶段，但受益于消费升级家纺行业长期发展空间仍很大。公司作为家纺龙头企业之一，经营稳健、特点鲜明，维持盈利预测，维持买入。我们预计2012-2014年EPS为1.75/2.23/2.79元，三年净利润复合增长率29%，对应PE为23.1/18.1/14.4倍，维持买入。
烟台万华（600309）公司事项点评：公司MDI6月挂牌价上调，MDI与苯胺价差持续扩大
600309[烟台万华]基础化工业
研究机构：平安证券分析师：鄢祝兵，伍颖...撰写日期：2012年05月31日
公司6月吨聚合MDI与纯MDI挂牌价分别上调500元与1000元烟台万华6月聚合MDI与纯MDI挂牌价分别为1.86万元/吨与2.29万元/吨，较5月挂牌价分别上调500元/吨与1000元/吨；5月聚合MDI与纯MDI（桶装）结算价分别为1.86万元/吨与2.14万元/吨，较4月结算价均提高500元/吨；6月份公司维持对经销商4.5折供货。
MDI装置检修、企业限货致MDI成交价格不断上扬。
2012年6月，亚太地区MDI装置检修产能超过100万吨（其中，宁波万华为60万吨，上海联恒为24万吨，日本NUP为20万吨），全球MDI供求偏紧，国内进口货源偏紧，致聚合MDI与纯MDI成交价格不断上扬。
原油价格下挫致纯苯、苯胺原料回落，MDI与苯胺价差持续扩大。
2012年5月，WTI原油期货价格从月初106美元/桶回落到月底90美元/桶，纯苯5月底价格较月初降450元/吨，苯胺价格下跌700元/吨，5月底MDI与苯胺价差（我们按照聚合MDI与纯MDI均价-0.78*苯胺计算）达到1.19万元/吨，较4月底价差提升2000元/吨。6月，纯苯与苯胺原料有可能继续回落，MDI行业盈利能力必将进一步提升。
家电补贴政策给力、建筑保温板市场启动，国内MDI需求有望改善。
2012年1季度国内MDI1销售量基本与去年同期基本持平。1季度MDI增长领域主要来自于鞋底原液、煤炭加固等领域。2季度，国家计划新一轮家电补贴政策，预计高效节能冰箱销量将逐步回升，PU保温板需求旺盛，聚氨酯外墙保温材料政策或将明朗，2季度国内MDI需求有望逐步改善。
公司2012~2015年业绩增长确定。
公司2012年6月1日开始进行宁波万华两套装置为期40天的检修，检修完成后预计新增30万吨产能，2012年年底预计通过完善粗MD精馏装置再增加30万吨产能，预计2014年底，公司烟台八角工业园区MDI产能达到60万吨，公司累计产能180万吨。
公司2012~2013年业绩增长主要来自于MDI产销量提升，成本下降。2014年开始，“丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全产业链值得期待，丙烯酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投产，新材料业务占公司收入和利润比重将逐年提升。
投资建议及盈利预测。
由于2012年2季度MDI与苯胺价差逐步扩大，价差扩大2000元/吨则单月增厚烟台万华EPS为0.05元，考虑到公司6月宁波两套装置检修，会影响到2季度MDI销量，综合考虑到MDI与苯胺价差及MDI销售量因素后，公司2012年2季度业绩环比仍有增长，我们预计公司2012~2014年EPS分别1.05元、1.39元、1.80元，目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为14、11、8倍左右，MDI价格持续提升，公司盈利趋势向好，新材料产业值得期待，维持对公司“强烈推荐”的评级。
风险提示。
宏观经济下滑、原材料价格波动、新材料项目进展低于预期。
万达信息（300168）投资及增资公告点评：异地业务稳步推进，边境市场前景广阔
300168[万达信息]计算机行业
研究机构：民生证券分析师：尹沿技，李晶撰写日期：2012年05月31日
一、事件概述
公司今日发布公告：使用部分超募资金5000万元投资设立全资子公司天津万达信息技术有限责任公司；使用部分超募资金3000万元投资设立全资子公司成都万达信息技术有限责任公司；使用部分超募资金3800万元增资收购西藏新时代华波美信息技术有限公司，将持有51.22%的股权，主要定位于提供电子政务、远程医疗、多媒体电教系统、农村信息化等整体解决方案的集成和实施。
二、分析与判断
公司已在各地设立分支机构，有效辐射全国市场
公司总部和开发基地设在上海，在北京、成都、青岛、南京、扬州、深圳、宁波、杭州、广州、贵阳、哈尔滨、鄂尔多斯（600295）以及美国等地设立了分支机构。此次投资设立天津和成都子公司，更可有效辐射华北和西南市场。此前公司的优势地区主要集中在上海、浙江、江苏等华东地区，目前各项业务已经推广至北京、湖北、广东、安徽、四川、内蒙古、江西、广西、青海、湖南、山东等省份。公司在各地设立分支机构，一方面可以实现技术、服务本地化，显著降低人工成本；另一方面还可以有效整合当地政府资源，为实现“立足上海，覆盖全国”打下坚实基础。
2011年四季度至今外地订单占比显著提升，已经达到43%，
2011年公司外地业务的占比接近30%。根据中国采招网统计，去年四季度至今外地订单的占比已经达到43%，比例大幅提升。除了社保和医疗有很多外地订单外，公司在工商行政管理、国土资源、水利环保、道路运输等行业均实现了异地拓展。在医疗领域，去年四季度至今公司共获得订单1.5亿（不包含定向标和邀请标），其中8133万来自上海，6775万来自外地。
收购新时代华波美价格合理，看好西藏政务及远程医疗的广大市场
预计新时代华波美2012年将实现营业收入1.23亿，净利润868万，收购PE约为8.6倍，较为合理。公司预计新时代华波美公司2013年的收入增速达到81%，净利润增速达到97.4%。我们认为，目前西藏正处于加快通信基础设施和信息化建设的“黄金期”，特别是电子政务、远程医疗、多媒体电教系统等与民生密切相关的系统将成为最先启动的部分，因此新时代华波美完成制定的业绩目标是大概率事件。公司通过收购进入西藏这个容量巨大、增速稳定的市场，并通过成都分公司形成有效技术和服务支持，将逐步积累边境市场的经验，前景广阔。
三、盈利预测与投资建议
维持“强烈推荐”评级。去年四季度至今，公司获得订单的可统计金额为3.2亿（不包含定向标和邀请标），预计实际订单金额在5.36亿左右。根据政府采购特点下半年订单量将大于上半年，因此完成2012年业绩目标是大概率事件。我们预计2012、2013年EPS分别为1.10元、1.58元，对应2012、2013年PE分别为20.7x、14.4x。
东富龙（300171）：新增订单旺盛，服务塑造核心竞争力
300171[东富龙]机械行业
研究机构：东方证券分析师：李淑花撰写日期：2012年05月31日
增值服务塑造核心竞争力。公司不仅销售冻干机和冻干系统，同时提供关于GMP法规、无菌标准、厂房规划等的咨询服务，十几年的行业经验帮助公司获得比国内外其他竞争对手更深刻的政策理解。5月23日，公司应江苏省食品药品监督管理局之邀在“江苏省贯彻实施新修订药品GMP推进会暨无菌药品生产企业培训班”上授课，向全省药企讲解冻干工艺的质量管理和风险控制，这充分证明公司的软实力。目前已通过GMP认证的26家冻干企业中，公司的客户有22个，我们预计未来公司将有望始终成为冻干领域的首选供应商。
多数企业正由观望转为积极认证，预计未来两年订单充足。目前全国无菌制剂企业共1200家，截止到2012年5月15日，提交药品GMP认证申请资料的企业共158家，其中105家药企已通过GMP认证，占制剂企业总数的不足10%，这跟整个行业在初期保持观望情绪有关，随着2013年底注射剂认证期限的临近，更多的企业无法继续等待，纷纷开始采购，今年一季度公司预收款为4.94亿元，相比年初增加近8000万，据此估算一季度新增订单近3个亿，我们认为存量需求将于今年正式放量，预计全年订单可能超12亿，未来两年订单充足。
逐步打造专业性的制药装备龙头。之前公司收购德惠、与日本株式会社AIREX合资等，介入空调、高端无菌隔离器等业务，此后收购驭发制药股权，涉足水针生产核心部件安瓿联动线业务，公司正逐渐从冻干细分领域扩展到市场更为广阔的空气净化、水针注射液和其他成套制药装备上来，一个综合性的制药装备企业正在成形，这将有望提升公司长期成长空间。
财务与估值。
按最新股本计算，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.38、1.81、2.10元，考虑可比公司市盈率的取值范围，给予2012年24倍市盈率，对应目标价33.1元，维持公司买入评级。
风险提示。
新版GMP标准低于预期的风险，冻干单机向系统升级低于预期的风险
京能热电（600578）：明晰发展前景、提升盈利能力
600578[京能热电]电力、煤气及水等公用事业
研究机构：中金公司分析师：陈俊华，陈舒...撰写日期：2012年05月31日
近期，我们对公司进行了调研，与管理层就资产整合事项及未来公司发展进行了深入交流。我们提升公司评级由“中性”至“审慎推荐”，并作为近期电力板块的首选，源自：收购具有估值优势。本次增发主要用于收购母公司资产和募集配套资金：收购PB为2.1x，PE为12.7x，低于行业平均水平：PE17x，凸现估值优势。此次收购涉及资产预估值118.5亿元，收购完成后，公司控股装机增长1.5倍达613万KW，权益装机增长2.7倍达727万KW。
优质资产注入，提升利润率及业绩稳健性至行业领先水平。
收购资产中包含盈利能力较强的岱海发电（持股51%）和托克托一二期电厂（持股25%），均为蒙电送华北电网机组，利润率稳定处于火电行业较高水平：多年平均净利率15%以上。获益于此，资产整合完成后，预计公司净利润率将进一步提升至12%。假设注资事宜在2012年内完成，保守估计，可提升公司当年净利润9.3亿元，或216%；考虑股本摊薄194%，公司2012EPS预计仍将增厚约8%。
母公司控股地位进一步巩固，为后续整合资产奠定基础。此次定增完成后，母公司控股权由目前的47%提升至67%。控股比例的提升，有助于1）获取更趋稳健的分红政策；2）确保今后潜在资产整合事宜顺利开展。
估值与建议：上调投资评级至“审慎推荐”。
若增发年内完成，预计公司2012-13年净利润为13.4亿和14.3亿元，合EPS0.58元和0.62元。目前股价对应PE为12x和11x，估值低于行业平均。我们看好公司优于行业的业绩稳健性和长期成长空间：岱海三期有望于明年投产且集团资产仍有注入潜力。
短期内，二季度供暖期结束，可能导致公司业绩环比下滑，但这不影响我们全年业绩预测。更值得一提的是：若岱海电厂按15%税率计提，将至少增厚归属于母公司净利润4000-4500万元。
风险：定增进展仍有不确定性、煤价上涨幅度超预期
桂林旅游（000978）（上市公司调研）：静待政策落地，迎来实质优惠
000978[桂林旅游]社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：申银万国证券分析师：罗少平撰写日期：2012年05月31日
景区接待人数重新快速增长。2011年，公司景区共接待游客263.83万人次，同比增长24.1%，是2005年以来景区游客人数增长最快的一年，其主要是由于银子岩游客接待数量由94万人次上升到119万人次，同比增长26.5%、两江四湖游客接待人数由59万人次上升到84万人次，同比增长41.5%。我们认为，经过过去几年的经营改善公司未来景区游客接待量将保持快速增长。
井冈山股权纷争未解但基本无忧。公司与青海省创业（集团）有限公司关于井冈山旅游股权置换合同纠纷案于2011年6月9日开庭，但尚未宣判，我们认为，公司的合法权益得以保障是大概率事件，因此，井冈山旅游股权纷争基本无忧。随着景区逐步培育和成熟，井冈山旅游延续快速增长态势，笔架山索道资产的注入为井冈山旅游带来新的利润增长点，公司业绩将会得到持续改善，为公司贡献更多投资收益。
国家旅游综改试验区政策是今年最大看点。国家旅游综改试验区政策最快有望中期出台，桂林作为国家旅游综改试验区中的“一市”将直接受益于政府政策支持。我们认为，政策在税收、新项目和经营模式上可能有新的突破，对桂林旅游产业的发展带来深远的影响。公司作为桂林市拥有众多核心旅游资源的唯一上市公司平台，必将直接受益于城市规划和政策支持，在未来发展将更上一层楼。
维持“买入”投资评级。我们认为公司将在景点培育和投资收益中持续受益，同时公司将持续提升运营效能并直接受益于国家旅游综合改革试验政策利好，我们预计2012-2014年每股收益分别为0.28、0.35元和0.42，对应为P/E分别为27倍、22倍和18倍，维持“买入”投资评级。
法拉电子（600563）：受益节能家电补贴新政出台
600563[法拉电子]电子元器件行业
研究机构：东方证券分析师：王天一撰写日期：2012年05月31日
补贴新政出台，将有望拉动节能平板电视和节能空调消费。近日，多部委明确采取财政补贴方式，正式启动节能平板电视和节能空调推广（其中：液晶电视为100元/台-400元/台，等离子电视为250元/台-400元/台，定速空调为180元/台-330元/台，转速可控性空调为240元/台-400元/台）。根据财政部初步预计，推广高效节能平板电视和节能空调将拉动消费1350多亿元。
主流品牌政策补贴额度更大，预计将加剧市场格局的分化。补贴新政除了要求享受补贴的企业必须具备完整而成熟的销售体系、管理体系、售后体系等等之外，还要求企业年推广高效节能平板电视数量不少于50万台，高效节能空调数量不少于10万台。因此并不是每个企业都能享受到此轮惠民新政的补贴激励，这也使得主流品牌所受到的政策补贴额度会更大，进而预计也将加剧市场格局的分化。
公司家电用薄膜电容器业务将有望伴随大客户的成长而成长。在节能补贴政策的拉动下，我们认为平板电视、变频空调渗透率的持续提高将是大势所趋。由于平板电视、变频空调需要更多薄膜电容器，因此将额外增加了对薄膜电容器的需求。公司目前家电用薄膜电容器客户有：格力、美的、海尔、海信、TCL、康佳、长虹，均为行业龙头企业，公司将有望伴随大客户的成长而成长，预计家电用薄膜电容器业务未来三年将保持20%左右的增长。
海宁皮城（002344）：独特盈利模式复制高增长
002344[海宁皮城]批发和零售贸易
研究机构：东方证券分析师：王佳撰写日期：2012年05月31日
投资要点
高速增长，防御性强：在经济增速放缓及网购分流影响背景下，公司预收租金和预售商铺的盈利模式有较高的稳健性和防御性。同时受益于消费升级及皮革需求快速增长，皮革专业市场空间较大，带动公司体量快速扩张及存量资产租金上调，公司利润增长将远超越行业平均。预计未来5-10年皮革产品需求复合增长率15-20%左右，未来3年公司业绩复合增长率高达36.1%。
上游高度依赖专业市场，议价能力强：皮革产业链呈纺锤形发展，加工企业众多、小而分散，地且域性强，上下游都处于弱势低位，且皮革销售季节性强，终端销售高度依赖专业市场。公司具有规模优势和品牌优势，凝聚众多供应商，相对于加工企业具有较强议价能力。其公司核心竞争力为：1、掌控商铺资源，规模品牌优势明显；2、皮革市场空间大，异地扩张障碍小；3、资产富裕、资金富裕；4、凝聚皮革加工企业，整合皮革产业上下游能力。
管理层持股，市场化程度高：公司市场化程度较小商品城（600415）、轻纺城（600790）等专业市场高，体现在招商及租金定价中市场化程度高，同时国有控股背景及管理层大量持股又为公司发展和业绩增长提供有力支持。考虑到公司初始租金定价较低，与现有商铺转租价格差距较大，公司商铺租金价格仍有较大提升空间。预计2012年商铺整体租金提升在10%左右，提升毛利率0.72个百分点至91.94%，提升EPS0.11元，提升幅度为8.94%。
成都招商成功打开异地扩张空间：首个销地市场招商成功为公司其他异地项目能否成功奠定信心和有力支持。成都市场成功原因在于：1、市场选址城郊结合处，风险小；2、本部优势品牌自愿跟随异地扩张，保证招商成功3、产品品类单价高，异地扩张物流成本低。我们认为成功复制性异地扩张是公司可持续增长的重要保障，也是区别于其他专业市场的重要标志。
投资建议：预计公司12-14年实现净利润6.86亿元、10.41亿元和9.94亿元，分别同比增长30.3%、51.7%和-4.5%；预测实现EPS为1.23元、1.86元和1.78元，P/E为22.6倍、15倍和15.6倍。按分业务估值，给予公司目标价为32.97元，较目前股价有23.22%上升空间，首次给予买入评级。
风险提示：异地项目失败；经济下滑引起商铺租金下滑。
鸿利光电（300219）动态跟踪：广东LED照明推广利好公司，维持买入评级
300219[鸿利光电]电子元器件行业
研究机构：东方证券分析师：周军撰写日期：2012年05月31日
投资要点
广东LED照明产品推广利好公司，维持买入评级。广东省出台LED照明产品推广实施方案，力促各新区在公共事业等领域LED照明使用和替换，预计将利好公司，维持买入评级。
2012年公司两大看点：其一是新工业园区的建成投产，公司产能将得以提升，主要体现在下半年，届时将恰好赶市场需求旺季。其二是公司新园区的投入将优化公司公司产业链及应用市场领域布局，白光封装器件+商业照明应用+车用照明应用，并积极构建渠道和品牌。
国际方面-外围需求提升：欧美白炽灯禁止、日本核电停止等，刺激LED照明应用加速渗透，公司积极参与欧洲、美国等照明展，并获得认可，未来在欧美将有望取得更大突破。
国内方面-政策刺激，需求加速：中央节能家电补贴，提出22亿补贴节能灯及LED灯，广东已出台LED照明推广实施计划，十二五期间在道路、公共场所、政府机关、国有企事业单位等实施LED照明应用安装和替换，在南海、前海、横琴等新规划区域全部采用LED照明产品，公司地处广州，为广州重点扶持LED企业，未来预计将受益于广东LED照明推广红利。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.38、0.52、0.68元，给予公司2012年28倍PE，对应目标价10.64元，维持公司买入评级。
风险提示
LED行业整体增长低于预期的风险
公司经营战略及定位是否严格落实和执行的风险
行业竞争加剧，公司是否能保持行业领先地位风险
上海家化（600315）：改制助力跨越式发展，维持“买入”评级
600315[上海家化]基础化工业
研究机构：中信证券（600030）分析师：赵雪芹撰写日期：2012年05月30日
我们认为，公司是A股稀缺的化妆品公司，未来有望受益时尚产业业务的布局与发展，充分激励下短期业绩存超预期可能，中长期成长前景向好且确定性高。
考虑股权激励成本，维持公司2012-2014年盈利预测1.15/1.56/2.07元（2011年为0.85元），以2011年为基期，3年复合增长率为34.4%。目前股价对应PEG=0.9X，仍低于国际可比公司1.5x考虑到公司在A股市场的稀缺性及引入市场化激励后治理效率的长期提升，维持“买入”评级。
搜于特（002503）调研快报：订货超预期，业绩高增长
002503[搜于特]纺织和服饰行业
研究机构：中信证券分析师：鞠兴海，李鑫...撰写日期：2012年05月30日
库存快速消化，订货超出预期。公司对库存管理十分重视，渠道内提倡对产成品库存“越早处理越好”，一季度以来公司及加盟商层面积极打折促销，库存消化卓有成效。至4月末，公司层面己基本没有1日货库存，加盟商层面库存压力也明显减轻，支撑了2012年冬季订货超预期，其加盟商数量及订货额增速均超春夏秋季，判断增幅超50%。我们据订货及一季度销售情况判断，公司2012H收入增幅或与Q1持平，约为45%，下半年望高于上半年。
预计全年新增店铺约300家，面积增幅更高。为充分展示品牌形象和提升终端，公司2012年将提升店铺规模放在更重要位置，从最优租售比角度考虑，鼓励加盟商开200m2以上大店，及向二楼以上发展。预计2012年公司店铺数量同比增幅略低于2011年，但面积同比增幅料将明显提速。
休闲龙头承压，公司增长受益。200家百货数据显示，2012年1-4月三四线市场服装零售量同增1.4%，高于一线及二线一5.8%和0%的水平，显示三四线市场受经济放缓影响较小。公司Q1受天气影响，部分区域冬装库存有压力，但进入Q2终端销售已有回升。与行业龙头相比，公司具备成本控制、款式开发、市场定位等方面优势，龙头承压背景T反而利于其渠道拓展、加盟资源和店铺资源的获取，较快增长势头有望保持。
野百合也有春天。公司三四线市场定位、单品牌多系列发展的策略己获市场检验，未来将坚持此定位不变。公司2011年重点整合供应商资源卓有成效，目前货品己实现了提前一个月进仓，新品上架速度与行业龙头接近。2012年公司将着力于终端管理提升和人员配备。若效果明显，通过上下游资源整合，将为未来3-5年较快速发展打下良好基础。
风险因素：1.三四线市场商业地产价格上涨过快；2.战略加盟店和直营店比例提升可能导致资本支出和期间费用率上升；3.销售规模扩大考验供应链整合及渠道管控能力；4.持续信贷紧缩可能提高加盟商融资成本，进而影响渠道拓展进度。
盈利预测及合理估值。公司2012年冬季订货会超预期，为全年收入较快增长奠定基础。一季度库存消化顺利，判断201202及以后毛利率将恢复至正常，全年净利润较快增长可期。公司着重管理提升显现效果，为未来较长时期业绩高增奠定基础。维持2012/2013/2014EPSl.56/2.26/3.22元预测，2012年起两年CAGR44%。公司当前估值对应2012年PE仅22倍，为高成长四杰中最低。给予目标价46.80元（对应2012年30倍PE）。维持“买入”评级。
豫金刚石（300064）：产能释放，初露锋芒
300064[豫金刚石]基础化工业
研究机构：中信建投证券分析师：田东红撰写日期：2012年05月30日
公司概况：人造金刚石行业后起新秀
豫金刚石是国内人造金刚石单晶产销量排名第三的企业。公司进入人造金刚石行业相对较晚，最近几年市场份额迅速上升，是行业内的后起新秀。公司股权结构合理，子公司职能明确，主营业务集中度高，目前营业收入90%以上来自于人造金刚石单晶，公司计划下一步进入微米钻石线、金刚石微粉和金刚石砂轮领域。
行业背景：压石成金，雄冠全球
人造金刚石是应用广泛的超硬材料，目前全球人造金刚石产量90%来自于我国，我国人造金刚石产量年复合增长率21.45%。我国人造金刚石行业已经形成了中南钻石、黄河旋风（600172）和豫金刚石三家公司占据80%以上市场份额的寡头竞争格局。
公司业务：立足单晶主业，伺机向下游延伸
未来公司的发展确立以金刚石生产为主要业务，寻找合适时机继续向下游渗透发展的方针。公司主要核心竞争优势为：合成腔体更大，在合成设备和技术上具有较大优势；金刚石原辅材料生产商出身，上游原材料整合更为彻底。公司2011年产能已超过10亿克拉，目前新的10.2亿克拉产能扩张项目在建，未来两年产能翻倍。向下游投资扩张的发展规划有：光伏产业专用微米钻石线项目；投资设立控股子公司进入金刚石微粉行业；年产5万片高品质金刚石砂轮项目。
财务状况分析
目前公司资产负债率位于正常水平区间，在没有超预期的投资情况下，公司的财务状况能够满足当前发展扩张的需求；公司的资金流动性一般；由于金刚石微粉项目的实施公司存货周转天数大幅增加；公司的毛利率一直处于较高水平，相比同行业其他公司有明显优势，公司较高的毛利率水平有利于人造金刚石单晶业务的持续增长。
盈利预测和估值
我们预测公司2012~2014年的EPS分别为0.35元、0.49元和0.62元。维持“增持”评级，6个月目标价格10.5元。
中金黄金（600489）：多个采选扩建项目启动，矿产金产能持续提升
600489[中金黄金]有色金属行业
研究机构：国都证券分析师：肖世俊撰写日期：2012年05月30日
多个采选扩建项目启动，矿产金产能持续提升。近日公司公布公告，公司将对控股子公司湖北三鑫实施采选扩建工程，设计新增井下生产能力1200吨/日，使得该矿区综合采选能力达到3000吨/日，项目建设期2.5年，预计将于2014年建成，届时矿区矿产金产量有望达到2.6吨，达产预计将增厚公司EPS0.08元。另外，公司公告显示，公司还将对嵩县金牛进行扩建并对甘肃中金进行开发，设计矿山建设规模分别为3000吨/日和800吨/日，预计两项目将分别于2013年和2014年投产，届时将提升公司矿产金产量1.85吨。新采选扩建项目的建设将进一步提高公司矿产金的产量，提升公司的盈利能力。
消费需求支撑，金价下行空间有限。5月初以来由于欧债危机加剧、美国经济恢复情况良好，美元指数大幅攀升至82.63，单月累计涨幅达到5%，黄金作为避险资产的吸引力被美元和美国国债超越，使得金价跌至1550美元/盎司以下。然而，黄金的需求中珠宝和首饰消费占比接近50%，其中印度和中国的消费占比接近55%，2011年两国黄金消费增速均超过30%。虽然受两国经济增速放缓等因素影响，两国黄金需求增速会有所下降，但预计两国的黄金消费需求仍将保持增长。在黄金供给短期内难以较快提升的背景下，需求的持续增长，将成为金价的有力支撑。由于公司的克金成本低于200元/克，在目前的金价下，公司仍具有较强的盈利能力。
矿山扩建项目进展顺利，矿石处理能力继续提升。公司新收购的河北东梁矿区已经开始生产，目前具有600吨/日的产能，预计今年将贡献800公斤的金金属产量，明年有望增至1吨；两当县龙王沟金矿地下勘探进一步进行，一期扩建项目矿石产能为3000吨/日，2012年产量将提升至1.5吨；山东信泰扩建项目一期今年将完工，产能由300吨/日提升至1500吨/日，明年二期工程也将展开；牛头沟矿区改扩建项目2012年将建成，产能将提升至3000吨/日。随着各金矿扩建项目的逐步完成，公司的矿产金产能也将持续提升，2012年公司矿产金产量预计将提高1吨至23.32吨。
盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为7.53%、12.70%，对应EPS分别为1.05元、1.06元和1.33元，动态PE分别为22倍、21倍和17倍；维持公司短期_推荐，长期_A的投资评级。
风险提示。黄金价格大幅下跌，矿山扩建项目进度慢于预期。
欧亚集团（600697）2011年度股东大会纪要：一季更比一季好，一年更比一年好
600697[欧亚集团]批发和零售贸易
研究机构：中投证券分析师：徐晓芳撰写日期：2012年05月30日
业态全、门店梯队完善、所处吉林省经济相对封闭使得公司得以实现高增长：1季度公司营业收入同比增长25.05%，同店增速18%，在同行中位列前茅。高增长的原因包括：1、公司业态涵盖了购物中心、单体百货、连锁超市、家电卖场；定位涵盖精品、流行、大众，各业态互为补充。2、店龄结构合理，门店梯队完善；3、吉林省经济体相对封闭，受外围经济影响小。
高收入增速可持续：1、欧亚卖场1季度收入增速45%，净利润增速27.4%；未来增速将逐季提高：超市二店已开业，家电卖场已扩容；一楼7万平米的服装销售区提档升级将于3季度完成；2013年，卖场二楼将有10万平米的服装销售区进行装修提档。2、长春欧亚商都受经济大环境的影响，增速有所放缓，但9月起，将有20余个国际品牌入驻一楼，圣诞节前开业。3、梅河口店已于4月29日开业，目前日均流水额在50-60万元；4、外埠门店均保持了快速增长。
辽源、梅河口城市综合体的住宅部分将陆续结算：1、辽源欧亚钻石名城2011年结算1.2亿元，贡献净利润约1700万元，结算比例约50%，余下部分将主要在2-4季度陆续结算；2、梅河口欧亚钻石名城将有部分于2-4季度结算。
努力提高直采比例，合理控制打折促销力度，提升盈利能力：1、目前，公司的直营/直采比例已达1/3，其中商都的直采比例已达60%，未来公司将继续努力提升直营/直采比例。2、引导消费习惯，合理控制打折促销的力度和频率，提升毛利率。
吉林欧亚城（丰满开发区项目）将成为公司新的代表作：占地28.7万平米的欧亚城已动工建设，总建筑面积118万平方米。其中，商业与商业配套66万平方米，住宅52万平方米；项目建设周期5年（2012-2016）。该项目将成为公司继欧亚商都、欧亚卖场后的又一个代表作。
盈利预测与估值：综合考虑经济形势、费用变化、地产项目结算等因素，我们认为，公司2012年的业绩季度性特点为前低后高，全年提取奖励基金后归属净利润增速26%，折合EPS1.28元。为期4年的奖励基金实施期内，其利润增速也将呈前低后高态势。给予2012年25倍PE，目标价32元，维持“强烈推荐”。
世茂股份（600823）：可售资源丰富，厦门项目进展顺利
600823[世茂股份]房地产业
研究机构：海通证券分析师：涂力磊撰写日期：2012年05月30日
投资建议：公司专注于发展商业地产，是A股较为稀缺的商业地产标的。今年公司销售目标为70亿元，目前在手可售资源丰富，达到160亿元，完成销售目标仅需43%去化率；同时公司今年重点项目厦门海峡大厦目前销售进展顺利，目前已完成12亿元签约销售额。该项目A、B座已出地面，其中A座已经出地面6层。除项目推进顺利外，公司后期还会加大影院投入。预计该部分业务未来将会有较大发展空间。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.24和1.55元。截至5月29日，公司收盘于12.30元，对应2012年PE为9.92倍，2013年PE为7.94倍，对应的RNAV为19.83元。由于公司是A股唯一的全业态商业模式公司，我们认为公司具备长期发展的潜力，给予2012年12倍市盈率，对应目标价格13.44元，维持“买入”评级。
京威股份（002662）：豪华车市场高增长带动公司发展
002662[京威股份]交运设备行业
研究机构：海通证券分析师：冯梓钦，赵晨...撰写日期：2012年05月30日
公司是市场上稀缺的豪华车投资标的，近两年豪华车的销量增速远超行业平均水平，公司受益较大。但随着豪华品牌产品线下移，价格下移，竞争逐渐加剧，高端品牌同样面临降成本的需求，公司1季度毛利率水平同比下滑3个百分点，利润高增长一大部分来自中环零部件的收购。我们预计公司2012年收入增速会在20%左右，如果费用控制得当，利润增速有可能超过收入增速。
我们预计公司2012-14年EPS1.25元、1.52元和1.87元，按照5月29日收盘价计算2012-2014年动态市盈率为16.86倍、13.89倍和11.25倍，考虑到公司的豪华车属性和成长性，给予公司2012年20倍的PE，对应目标价25元，首次覆盖给予“增持”的投资评级。
南海发展（600323）事件点评：增资南海燃气，距离控股更近一步
600323[南海发展]电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东兴证券分析师：王明德撰写日期：2012年05月30日
我们的主要观点：1）通过单方增资，提高公司在南海燃气发展的参股比例，有利于公司进一步控股南海燃气发展。保守预计增资完成后南海燃气发展为公司贡献利润分红达到4000万元，增厚EPS约0.07元，对提升公司业绩有积极意义。2）公司垃圾发电业务具有三大特色：吨垃圾发电量高于同行20%，达到360度；预计12年发电超2亿度，收入达1.4亿元，利润3600多万元，贡献EPS约0.07元；布局垃圾中转压缩，打造了日中转量2200吨的十个垃圾中转站，年收入约5000万元，净利润1700万元，增厚EPS约0.03元；垃圾处理费和上网电价分别为95元/吨和0.689元/度，高于其它公司80-90元/吨和0.65元/度的价格，增厚公司的盈利能力；3）污泥处理项目12年底建成，一期300吨。吨处理费用398元，13年达产后收入达4300万元，利润约1100万，贡献EPS约0.02元。3）二 英的垃圾焚烧污染问题可以得到有效控制，在线监测达到欧洲排放标准0.1mg/m3，远低于国家0.5mg的标准，使得公司后续扩产顺利实施；4）南海区把环保产业作为区政府重点产业，建设“国家级环境服务业华南集聚区”。公司将成为南海垃圾，污泥，污水，粉尘等综合处理的典范，从传统的公用事业转型为典型的节能环保垃圾发电与污泥处理企业。
我们预计公司12-14年EPS分别为0.42元（+0.02元）、0.52元（+0.03元）和0.70元（+0.03元），对应PE为17.6、14.2和10.5倍，考虑到公司未来在垃圾发电领域的持续发力以及公司污泥项目的实施，12-14年垃圾发电收入比重从35.7%提升到49.7%，成为A股垃圾发电与污泥处理比重最高的公司，给予“强烈推荐”评级。随着节能环保型城市建设的推进以及垃圾处理方式的转变，垃圾发电将会是未来中心城市发展的趋势，建议长期价值投资者积极介入。
张家界（000430）调研报告：公司步入发展阶段，杨家界索道打开利润增长空间
000430[张家界]社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：国海证券（000750）分析师：刘金沪撰写日期：2012年05月30日
预计公司12-14年的EPS分别为0.31元、0.37元及0.43元，参照2012.05.30收盘价9.09元，对应的PE分别为29.53倍、24.84倍及21.13倍，给予“增持”评级。
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