海通证券：电力环保板块6月投资策略

电力18讯：    
　　6月仍处在业绩真空期，政策发酵中的环保股顺势而为，关注企业订单变化。

　　龙虎榜延续5月的投资策略，在业绩真空期（5-7月），看好外部政策刺激下的环保板块。一方面，节能环保是目前环境条件必须要做的，且作为十二五第二年2012年的环保投资增速反弹较为确定；另一方面，从调控政策来看，本轮稳增长所批准项目并不是原先粗放型，而且以一定的环保条件为前提，当环保成为一种准入条件，那么企业投资的积极性显然不同。未来3-5年，环保投资持续增长较为确定，也是我们作为看好的子行业之一。

　　就短期而言，我想在6月、乃至7月，只要是业绩尚未进入集中披露期，随着细分环保政策的陆续披露，环保股仍将会有趋势性的投资机会。投资标的来看，由于资金、项目经验等差异，“十二五”期间有望成为强者恒强的局面，而那些拥有一定技术的小型上市公司借助一些行业契机，可能还有一定成长空间。“三大”（九龙、碧水源[28.77 -1.41% 股吧 研报]、桑德）“三小”（国电清新[19.30 0.00% 股吧 研报]、维尔利[22.05 -0.14% 股吧 研报]、东江）仍是我们目前推荐的首选。

　　沿海火电二、三季度盈利环比持续改善是大概率事件，道路曲折不改大方向。

　　从上上周开始，我们再次提醒投资者注意近期煤价下行的可能，这里面有3方面的原因：一则以沿海运价为代表的国内电煤需求持续疲软，火电厂的发电情况受到高耗能和水电的双重挤压；二则澳大利亚、印尼等地国际煤价在持续下跌，且与国内价差达到70元/吨以上；三则以山西内蒙为代表的主产煤省今年以来产量持续放大，保持2位数的快速增长，港口库存快速增加。在上周北京举行的能源产业链会议上，这一观点再次被行业内电力燃料采购的人员证实――疲软的需求与持续增长的供给导致电厂、港口库存均创新高，看淡未来3个月煤价。

　　由于电厂采购一般存在1个半月到2个月的提前期，如果上述观点确实，那么可以预期，作为煤价波动最敏感的沿海火电企业的第二、第三季度盈利持续环保改善是大概率事件。一方面是逐季下降的采购煤价，另一方面是因为季节性因素导致的用电量上升（1季度是过年放假，3季度是夏季用电高峰）。

　　从更长期的角度来看，我们认为当前的煤价滞涨乃至回落，火电企业盈利回升所反映的是一种趋势。原因是：一、中国的经济增长模式在改变，原有的高耗能的模式肯定是不可持续，这点无论是从能源支撑、还是环境支撑来看，新一届政府都应该是看得很清楚（从目前的出台政策推测）；二、中国的能源消耗结构在变化，传统煤炭一家独大，在新增需求中，对于天然气、石油、非常规资源开采的比重将持续提高；三、前期十一五期间对于煤炭行业的大量资金投入，都是需要回报的，而在目前的煤价下其投资回报相当可观；四、对于铁路货运运力的问题，随着中国铁路领域的改革，进度将持续加快。

　　无论何种情况改善，都会使火电企业摆脱目前的经营困局，虽然这个过程中的阶段性影响因素可能有很多，回升可能会时快时慢，但不改变方向。因此，火电行业已经具备长期价值投资。

　　短期来看，以华能、粤电力为代表的沿海火电二三季度盈利持续改善、超预期的可能较大，再次重申推荐。