火电上网电价两度下调 电企资本运作面临考验

2010年，中央电力企业资产负债率普遍超过80%，电力行业遭遇全行业亏损，时任国务院国资委综合局局长刘南昌曾表示，彼时我国电力行业已进入了风险攀升的阶段。

今年4月6日，中煤集团子公司山西华昱能源有限公司宣布，其一笔本息共计6.38亿元的短期融资券违约，这是首家煤炭央企出现债务违约。煤炭企业在刚过去半年的2015年业绩惨淡，除去神华，38家上市煤企2015年总计亏损额高达212亿元，20家上市煤企亏损，亏损面高达51%。

煤炭产能过剩，需求不足，煤价大幅下跌，整个行业陷入“寒冬”。电力企业去年受益于低煤价而大量盈利，但今年以来煤价趋稳，电力市场迅速饱和，电力需求增长乏力等一系列现状，均表明电力行业经营甚至生存面临巨大压力。煤炭行业的遭遇对于电力行业绝非没有借鉴意义。

投资量大，回报周期长，使得资产负债率偏高几乎成为电企的天然属性。华能、华电等两年前资产负债率一度高于80%。电力行业是资本密集型行业，本身需要大规模的资金支持。理论上，只要电企资产为良性资产，能够保证稳定收入和盈利，高资产负债率并不对企业的正常运营造成严重影响。现阶段，电企盈利能力仍有保障，银行方面也乐于为电企提供贷款，一旦电企没能有效规避风险，经营出现问题，造成资金链断裂等问题，银行对于电厂信用评级、贷款额度等方面的限制与约束，都有可能造成电厂现金短缺，影响电厂正常生产运行。

预防上述风险成为现实的重要性已经凸显。“全面实施燃煤电厂超低排放与节能改造”的要求下发后，新老火电厂机组性能及排放指标都上了一个新台阶，各公司与地方政府均加速推进改造升级，加上“上大压小”政策的继续实施，不少地区关停报废落后小机组，替代建设60万千瓦、100万千瓦机组，以及全国范围内推进的供热改造，单在机组改造及替代方面的资金需求就十分巨大，更不用说仍有新批机组将要投入建设。

与大量投资形成对比的，是日渐饱和的电力市场以及现阶段已十分狭窄的盈利空间。从2015年至今，火电上网电价两度下调，火电利用小时数持续走低，电厂为抢争发电量绞尽脑汁。风电、光伏等新能源虽然受到国家政策鼓励，但在整体需求疲软的大环境中也遭遇困境，“弃风”“弃光”问题迟迟未能解决。作为我国新一代“国家名片”的核电，由沿海地区向内陆推进的步伐仍较缓慢，已投产的核电站也因消纳等问题，出现不能满负荷运转的情况。

此外，随着电改推进，国家鼓励电量交易，部分计划电量将划入市场竞争，使火电利润进一步受到影响。未来电力交易市场的建设过程中，具体会对各类电源造成何种影响也仍是未知。各地政府对区域内电源的节能调度、减排补贴、发电小时数奖励等政策的落实情况也不尽相同。这些政策层面的因素可能造成的影响，也左右着电企未来的发展走向。

企业发行融资产品时，均会在募集说明书中写明风险提示。而无论是高负债率、盈利波动、持续融资等财务风险，还是经济周期波动、利用小时数波动、电价下调等经营风险，在目前的经济与政策形势下都并非空中楼阁，而是可以预见的、需要采取措施应对的挑战。电力企业除了做强自身“硬实力”，在业务和技术上满足社会需求，还需要提高自身资本管理运作水平，灵活利用各类融资手段，维持企业稳定运转，保障资金安全高效地发挥作用。