港股市场一路衰，中广核电力投奔A股拟募资150亿

电力18讯：

在港股上市4年后，核电巨头要回A股上市了。6月22日，证监会官网披露了中国广核电力股份有限公司（下称中广核电力）A股上市材料。招股说明书显示，公司拟在深交所上市，发行不超过50.5亿股，募集资金150亿元。

 

中广核电力早在2014年12月10日就已经登陆香港联交所，成为第一家在港上市的纯核电企业。但有意思的是，尽管在资产、营收、利润水平上中广核电力都高于国内上市的中国核电，但市值却低于在国内A股上市的中国核电。

 

作为我国在运装机规模最大的核电开发商与运营商，中广核电力这次由港股回A股IPO募资，正值在建核电站需要资金投入，融资需求大，国内A股较高的估值是不错的选择.。

 

 

 

负债攀升，市值缩水股价下挫

 

最新招股书显示，中广核电力近年来的盈利表现并不差。虽然利润率有小幅波动，但利润持续增长（见图一）。

                           

 

图一

  

毛利率有小幅下降，从2016年的46.81%降至2017年的44.82%，，报告解释“公司综合毛利率下降主要受销售电力毛利率下降影响。而销售电力毛利率下降主要因度电收入下降幅度超过度电成本波动幅度。”

 

相比之下，中广核电力负债规模的持续增长更值得注意。报告显示（见图二），中广核电力负债总额从 2015 年末 18,542,713.84 万元，增长至 2017 年末 25,658,849.74 万元，复合增长率为 17.63%。

 

图二

 

普遍而言，核电公司都是长期负债占比较高的负债结构。这主要是因为核电工程建设周期长，对资金稳定性要求较高，核电项目公司通常根据在建项目资金需求匹配了大量长期借款以保证工程建设稳定进行。

 

除此之外，具体来说，中广核电力报告解释其负债规模的增长的主要原因还在于“并表宁德核电等使得长短期有息负债增幅较大。”

 

这意味着中广核电力接下来资金需求量较大，但在港股增发融资的潜力潜力较小。

  

无所不能记者（caixinenergy）还注意到，中广核电力在港股的股价从今年6月以来持续大幅下跌（见图三）。总市值由 2015年的1318亿元缩水至目前的918亿元，市盈率仅为8.158 。港股市场的平均市盈率维持在11-12左右，因此中广核电力的市盈率在港股中也不算低。

 

就中广核电力回A股上市是否与上述问题相关，无所不能记者（caixinenergy）致电中广核电力新闻处，截止记者发稿时，并未收到回复。

 

 

2014年，中广核电力登陆港股，集资额为245.3亿元，成为全球纯核电第一股，开盘股票大涨。彼时在全球范围内，纯核电的标的甚为稀缺。在中广核电之前登陆资本市场的核能发电企业，包括法国电力公司、美国Excelon公司，中国的浙能电力等，但都拥有核电之外的其他发电资产，或者涵盖核电前后端处理等盈利前景不明的业务领域。

当时中广核电力的保荐人曾发表报告预料，“公司在未来三年中，每年盈利增长21%，其合理估值在1170亿元至1520亿元之间，预测市盈率则为15倍至19倍。”

 

 

港股估值偏低，回A股寻更多机会

 

公开数据显示，尽管在资产、营收、利润水平上，中广核电力都高于中国核电，但是由于港股、A股的不同特点，中国核电在A股市盈率远高于中广核电力在港股的市盈率。中广核电力的市盈率为8.158，而中国核电市盈率为17.88。

 

对中广核电力而言，回归A股上市，将有望争取更高的市值，并打开新的融资渠道。

 

一位金融业内人士对无所不能记者（caixinenergy）解释，企业在A股的估值普遍高过其他市场，因为A股“人傻钱多有人炒”。很多企业都是A+H同时上市。A股的平均市盈率在40左右，远远高过港股市盈率的平均水平。

  

据曾经参与过中广核电力港股上市项目的相关人士透露，中广核电力2004年就启动上市，十年之后才完成。期间中广核电力领导层频频更换，导致上市曲折。中广核电力海外业务需要境外融资平台，也促成当初港股上市。

 

官网资料显示，2014年3月25日，中广核电力正式注册成立，注册资本353亿元人民币。

 

中广核电力是我国在运装机规模最大的核电开发商与运营商。中广核电力管理的在运、在建核电装机容量份额为国内市场第一，管理20 台在运核电机组和 8 台在建核电机组，装机容量分别为 21,470 兆瓦和 10,270 兆瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的 59.96%以及 46.10%。

  

其中，有六台在运核电机组位于广东深圳，包括大亚湾核电站、岭澳核电站及岭东核电站各拥有的两台核电机组；

 

另有十台在运核电机组位于广东省阳江市的阳江核电站、福建省福鼎市的宁德核电站以及广西壮族自治区防城港市的防城港核电站；

 

此外，中广核电力间接持有45%股权的联营公司、在位于辽宁省大连市的红沿河核电站拥有余下的四台在运核电机组。

  

据中广核电力最新的股报告书显示，此次A股IPO拟募集的150亿元资金将投资于阳江5号、6号及防城港3号、4号等核电机组建设和补充流动资金 。

 

截止目前，证监会均会尚未披露每股发行价格和预计发行日期。