中国基础领域改革国际论坛：欧安德：德国电力行业的公司治理 (摘要)

电力18讯：    国际上使用的专业词汇“公司治理”涵盖公司法和资本市场法的所有问题。这些法律根据公司管理和监控作出调整，以达到长期的利益。目的是提高公司的管理效率，改善监控机构，通过透明的、前瞻性的信息政策提高上市股票的市场资本化。

　　德国公司的公司治理面对国际上的批评，特别是他们表示出在美国股票市场上市的兴趣后，更是如此。最严厉的批评包括以下几点：
  
　　――公司治理缺乏透明性。

　　――经营层和监事会之间的关系太过紧密，产生了一定的依赖性。

　　――低估公司利益相关者的利益。

　　――年度财务的审计缺乏独立性。

　　在一些私人利益集团于1999年建立了公司治理的最好模式后，2000年6月，德国联邦政府任命一个委员会-Baums委员会，目的是为完善德国公司法提出建议。另一委员会“Cromme委员会”对结果进行讨论评估。《德国公司治理指针》于2002年2月26日公布，政府要求人们接受该指针。2002年7月26日生效的《透明和披露法案》要求公司的董事会和监事会每年就适用《指针》的建议发表声明。此外，在国际上广受关注的经济合作与发展组织(OECD)的公司治理原则也引起了德国的兴趣。《德国公司治理指针》是一个自愿性的步骤。上市公司每年必须公布他们遵守《指针》有关原则和规定的情况。如果他们不遵守《指针》的某些条款，他们公司必须说明理由。

　　德国电力行业的公司遵守《德国公司治理指针》的原则，并将其融合到公司的理念中。比如，一家名叫EnBW的德国电力公司，2002年在《德国公司治理指针》基础上建立自己的公司治理指针。主要内容包括：提名公司治理负责人，描述公司关于股东、执行局和监事会的合作、义务、执行局和监事会的工资和利益冲突、透明性、会计标准和年度财会审计的原则。另外，EnBW使用记分卡制度来评估他们自己的公司治理体制。2002年，总分为82分。

　　随着折旧期越来越短，德国电力自由市场上的电价也采用短期算法。过去，新安装的传统电厂的折旧率为20年，而现在在电力自由市场上，折旧率为10-15年。折旧期短使得资本成本低、燃料成本高的电厂更加节省成本。用天然气发电也是相同的情况，即使在用煤发电的情况下也会很有吸引力。

　　中国的电力行业目前是由国家所有，但目前正在经历市场自由化改革，厂网分开。如果将来电力行业放开了，向天然气发电转变将会增加中国对天然气进口的依赖性。中国目前对高资本和燃料成本的核能的推进也将变成一项经济(廉价)的风险。

　　高估股东价值的另一风险是对管理层的短期支付薪酬制度。管理层成员的工资包括一个固定的部分，和根据公司的成功与否的可变部分。理论上，这种支付形式是建立在股东(委托)和管理层(代理)之间的委托-代理关系上的。但在实际执行中却遇到了各种各样的问题。(1)该理论并不总是适用，因为在业绩不好的情况下，管理层的薪酬并不按照公司的成功与否支付。(2)利用股权可以创造放开股价的机制。(3)难的是如何衡量公司的成功。纯利润应该是衡量一家公司是否成功的一个比较好的指标，同时也是管理层薪酬的基础。