上网电价下调 露天煤业购火电资产盈利前景堪忧

电力18讯：    露天煤业（002128.SZ）拟以20.28亿元的价格购买控股股东火电资产，溢价近1.18倍。但值得注意的是，火电电价下调给公司购买火电资产的盈利前景蒙上一层阴影。

    露天煤业10月23日发布公告称，公司拟以不低于8.12元/股向包括本公司的控股股东蒙东能源在内的不超过10家特定对象非公开发行不超过2.5亿股，公司拟就募集资金用于收购通辽霍林河坑口发电有限责任公司（下称坑口电厂）100%股权。

    公告显示，本次购买的标的公司归属于坑口电厂的所有者权益部分合计为17.23亿元，本次交易价格为20.28亿元，溢价接近1.18倍，市净率约为1.86倍，市盈率为26.19倍。

    露天煤业此次所购买的资产属于火电行业，坑口电厂成立于2005年3月，注册资本为156649万元，以火力发电、热力产品销售为主营业务。中电投集团和蒙东能源分别持有坑口电厂11.53%和88.47%的股权。

    值得注意的是，国家发改委下文落实火电电价下调（基于8月30日文），并于2013年9月25日起实施。招商证券的研究报告指出，按照目前火电平均上网电价为0.45元/千瓦时计算，下调幅度约为3.3%。

    露天煤业在公告中指出，坑口电厂受制于煤电联动政策执行不及时，短期内还难以充分体现企业价值。但从未来煤电价格理顺以及经济持续健康发展的预期看，企业未来的收益能力会有所增加。

    截至2013年8月31日，坑口电厂的主要负债为短期借款3.2亿元，长期借款为16.8亿元，且短期借款和长期借款均为信用借款。坑口电厂账面货币资金约为1.30亿元，短期借款还款压力巨大。

    招商证券的研究报告表示，各大电企受前几年煤价高企的影响深重，负债率仍然较高，此次国家相关环保政策收紧，也同时增加了火电企业的环保成本。

    根据露天煤业10月9日发布的2013年前三季度业绩预告公告来看，公司2013年1-9月份净利润为41935.64万-67097.02万元，与上年同期相比下降20%-50%。