国电南瑞：智能电网龙头 发展迎来春天

电力18讯：    
管理能力明显提升。报告期内，公司通过加强预算管理，成本费用得以有效控制，期间费用率明显下降。公司年报显示，09年度公司期间费用率为17.64%，同比下降了2.74个百分点。我们认为，管理能力的提升不但对公司业绩改善产生明显的效果，同时也有利于提升公司的估值水平。

智能电网龙头。当前，我国电网发展进入了以特高压电网为骨干，各级电网协调发展，具有信息化、自动化、互动化为特征的坚强智能电网建设的新时期。与同类企业相比，公司在智能电网领域明显走在了市场的前列，智能电网基础性、前瞻性技术和同源新技术研究等专业技术优势地位进一步提升，同时加大了智能调度、数字化变电站、智能配网、用户电力信息采集系统等的研发力度，并中标了华北智能电网研发。09年9月，公司又通过非公开发行募集约7.6亿元，所募资金建设项目都与我国加强智能电网的产业方向息息相关，有助于提升公司行业竞争力，并为公司今后的持续发展奠定良好的基础。

轨道交通自动化业务同样面临大机遇。我国轨道交通行业正处于跨越式发展期，据资料显示，包括北京、上海等15个城市共有约50条，1154公里轨道交通线路在建。截止目前，有约27个城市正在筹备城市轨道交通，其中22个城市的轨道交通建设规划已经获得国务院批复。至2015年前后，北京、上海、广州等22个城市将建设79条轨道交通线路，总长2259.84公里，总投资8820亿元。公司是国内极少数同时掌握城市轨道交通电力自动化监控、环境与设备监控核心技术和综合监控系统等工程设计、实施技术的单位，作为领先企业，公司有望从中获取更大好处。

投资评级：我们认为公司各项主要业务当前正面临历史性的发展机遇，行业春天已经到来，同时新的领导层在管理方面也有明显提升，另外，集团手中的资产仍有希望陆续注入上市公司，这些都有利于提升公司的估值水平。预计2010-2012年EPS为1.43、1.95和2.52元，给予“买入”评级，目标价为59元。